短期內受庫存上升和需求不及預期影響，PTA價格相對疲軟。但是從中長期來看，成本支撐增加，加之供需驅動向上，PTA上漲的概率較大。

　　短期需求疲軟

　　1月以來，由于PTA裝置檢修力度小于下游聚酯，PTA的庫存在春節期間出現較大幅度的上升。截至2月22日，國內PTA生產企業的PTA庫存達到4.5天，處于近幾年的高位，企業去庫存壓力較大。與此同時，每年正月十五之后，終端織造行業將大面積復工。但是今年終端訂單不及預期，江浙織造工人集中返廠時間推遲到3月初，從而延緩了整個化纖產業鏈的需求釋放進度。短期內PTA生產企業有一定的拋貨壓力，這是PTA價格相對弱勢的重要原因。

　　不過從中長期來看，前期檢修的PTA生產企業已經陸續復產，目前除了長期停車的裝置之外，尚在檢修的福建佳龍的60萬噸裝置和華彬石化的140萬噸裝置在本月底都將復產，供應端的利空將釋放完畢。與此同時，恒力石化、珠海BP、江陰漢邦等裝置都有檢修預期，PTA后期的供應下降的概率較大。雖然今年終端需求回暖速度不及預期，但是在季節性因素的作用下，PTA的需求釋放只是時間問題，特別是中美貿易談判在3月有解決的可能。因此，目前PTA需求雖然仍然疲軟，但是很難更差，PTA需求驅動將是利多的。

　　成本支撐顯現

　　近期上游PX的價格相對堅挺，在這種情況下，PTA加工費持續壓縮，目前僅有699元/噸，處于極低水平。在成本端不出現大幅塌陷的前提下，PTA價格下行空間已經被鎖死。OPEC在2月的月報中將2019年全球原油需求量下調至10000萬桶/日，供應量則為10043萬桶/日，全球原油供應過剩量為43萬桶/日。全球原油過剩已經從每日上百萬桶的水平縮小至幾十萬桶，原油基本面格局正在不斷向好。不僅如此，長期的低油價導致委內瑞拉經濟面臨危機，其國內矛盾不斷加劇。委內瑞拉的原油儲量是世界第一，該國局勢動蕩不但會加劇市場的擔憂情緒，而且會對市場實際供應產生影響。在這種情況下，國際原油價格有進一步上漲的可能，這將提升PTA價格重心。

　　后市預測

　　綜上所述，短期來看，由于春節期間聚酯企業大面積檢修，PTA庫存處于高位，加之終端需求恢復緩慢，PTA價格回調。但是從中長期來看，目前的PTA加工費處于低位，而原油基本面向好，成本端決定了PTA價格易漲難跌。后期PTA的供應和需求端都存在利好的預期，PTA價格上漲的概率較大。基于上述判斷，我們認為PTA具備長線做多的價值，投資者可以擇機布置多單。

　　（作者單位：金石期貨）