第一象限（杠桿象限）——受股指影響商品小幅轉暖原油龍頭之勢延續強者恒強

　　今日商品指數上漲0.19%，工業品上漲0.34%，農產品下跌0.13%。其中，原油板塊上漲2.40%，有色板塊上漲1.15%，貴金屬上漲1.06%，軟商板塊上漲0.61%，油脂板塊上漲0.47%，建材板塊上漲0.07%，化工板塊下跌0.15%，煤炭板塊下跌0.41%，飼料板塊下跌0.72%，谷物板塊下跌0.88%。

　　春節假期結束后央行連續6日不展開逆回購操作，上周公開市場操作凈回籠6800億元，央行全口徑凈回籠10635億元人民幣，創出單周新高。這說明當前銀行體系的流動性總量處于較為寬松水平，能夠很好的滿足市場資金面的需求。最新數據顯示，中國1月實際使用外資（FDI）同比增長4.8%，在我國期貨市場國際化程度越來越高之時，維持跨境資金流動的穩定性對于期市的發展具有十分重要的意義。

　　受股指大漲影響，今日商品跟隨轉暖，但上漲力度并不強。原油板塊展現強者恒強之勢，年后持續上漲，不斷創出新高，周漲幅近10%成為商品市場最大的亮點，因美聯儲加息節奏放緩和OPEC減產協議的達成有助于對油價形成強有力支撐。有色板塊今日也表現突出，緊隨原油占據領漲板塊的第二位，向上突破了小周期震蕩區間，后市多頭能否延續可保持優先關注。

　　第二象限（交換象限）——A股漲勢如虹創業板大漲4%

　　A股三大股指今日全線大漲，行業板塊全線上揚，券商板塊領漲市場。其中，滬指大漲2.68%報2754.36點；深證成指大漲3.95%報8446.92點；中小板大漲4.25%報5540.07點；創業板大漲4.11%報1413.60點。滬深兩市成交量較上周大漲，共6.57億手，總成交額5477.05億元。今日主力凈流入139.83億元，北向資金（滬港通加滬深通）凈流入51.83億元，自今年1月份以來，北向資金凈流入超過1000億元。

　　2月15日，央行公布1月金融統計數據：1月新增社融4.64萬億元，同比多增1.56萬億元；M2增速回升至8.4%；金融機構貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。M2和社融是經濟發展狀況的重要參考指標，反應了市場中融資的數量以及資金的流動性，1月份的社融信貸數據超預期，表明貨幣政策延續寬松態勢。

　　證監會、上交所就設立科創板并試點注冊制配套業務規則密集召開座談會，科創板加速落地。由此可以反映出我國對于高新技術產業的支持力度，之前在報告中我們持續推薦OLED板塊，該板塊也一直不負所托，連漲6天，表現強勢。老觀點維持不變，產業升級一直是國內的主基調，制造業的產業升級將是重點關注對象，該板塊建議繼續關注。

　　第三象限（資源象限）——股權基金維持增長科創板座談確定細節

　　截至18年12月，中基協已備案私募基金規模12.78萬億，較上月減少124億元，這是18年私募基金規模首次下降，主要是私募證券基金與其他私募基金規模減少而同時私募股權基金與創投基金規模增長放緩導致。從上圖各私募基金規模增幅的變化趨勢可以看出，18年4月、7月與10月股權基金規模增幅較大，11月與12月增長大幅收緩，股權市場年末腳步放緩，投資也愈加冷靜。

　　資本寒冬成為過去與當前創投行業的代名詞，防守與理性成為了各機構的主要策略。低迷的市場情緒仍在蔓延，但政策底已現。從18年下半年開始，一系列刺激創投政策出臺。在大經濟周期下，股權投資作為經濟增長的基礎發力點，政府對其重視程度可見一斑，這與我們全域資產管理模型得出的結論一致。年前，科創板自提出僅僅經歷3個多月時間即正式發布征求意見稿，高新技術行業注冊制的時代即將到來，我們對于創投行業的增長潛力持有樂觀態度。

　　2月15日，上交所再次就設立科創板并試點注冊制業務規則召開征求意見座談會，33家保薦機構高管參與座談。本次座談會值得關注的內容包括：為適應注冊制的推出，監管機構能否做到松緊合適，保薦機構能否加強信息披露；科創板風險特征明顯，設置50萬元交易門檻是否影響市場流動性；配套規則如審核標準、守法審核問答、上市保薦書、審核程序指引、受理程序指引、投資者適當性指引等已著手制定；科創板企業上市條件放寬導致承銷機構定價困難加劇，更有消息稱保薦機構將跟投保薦企業。從座談會的主要關注內容可以看出科創板對于我國資本市場是一次全新創舉，多個核心問題牽扯著待上市企業、保薦機構、創投機構等。科創板的推出注定要平衡多方，整體來說對創投機構是利好，但其中細節影響利好程度，具體配套細則預計3月落地，我們也將繼續跟蹤。

　　第四象限（信用象限）——全國房價總體維持跌勢高層釋放樓市重磅信號

　　2019年1月，100個重點城市二手住宅掛牌均價為14902元/平方米，環比下跌1.05%，為連續5個月下跌。從漲跌城市數量來看，二手住宅掛牌均價上漲城市35個，平均漲幅0.95%；持平城市1個；下跌城市64個，平均跌幅1.98%，下跌城市數量環比減少，但平均跌幅有所擴大。從不同等級城市掛牌均價環比情況來看，均價下跌幅度均較大，其中二線城市下跌最大，跌幅1.14%，一線城市和三四線城市分別環比下跌1.02%和0.99%。分區域來看，東部地區仍然是下跌最為嚴重的區域，跌幅高達1.18%。

　　從最新的二手房價數據來看，全國過半城市房價繼續著去年尾的回調勢頭，在全國性的調控方針并未出現明顯松動的大環境下，各線城市的房地產市場依然寒意濃烈。但細看數據會發現，可以用一句話概括新年伊始各線城市的房價狀態：一線穩步下跌，二線加速下跌，三線四線有漲有跌。我們在之前的報告中多次指出周期輪動對各線房價走勢的影響，一線城市因為高壓調控限制，房價在全國范圍內率先開啟回調，至今仍然穩步下跌；2018年下半年開始，其他各線城市陸續出臺了相應的調控政策，尤其是二線城市調控力度相對較大，所以近來房價跌幅居前；而三四線城市則因為“一城一策”主基調的存在，不同城市間出現了不同的樓市政策，調控和激勵政策并舉，所以三四線城市內部房價走勢有所分化，上漲城市數量占比明顯高于一二線城市。總體看，全國房價仍然維持跌多漲少的格局。

　　近日，在省部級主要領導相關會議上，房地產市場被確認為需防范化解重大風險的經濟領域之一，且“要穩妥實施房地產市場平穩健康發展長效機制方案”被明確提出，這是自去年底連續兩次政治局會議對樓市“只字未提”之后，中央重新對房地產市場發展進行定調。值得注意的是，以往提及防范樓市重大風險多出現在房價高漲之時，而現在樓市已明顯轉跌，房地產市場歷經兩年多調控正值寒冬，此時強調的需要防范化解的風險，應該是房價大跌的風險，但矛盾的是同時又要推進長效機制的建立，長效機制對于樓市來說無疑是利空的，那么怎樣才能“穩妥實施”長效機制方案呢，筆者認為只能是在同期逐步放開現行調控政策，以對沖樓市下行的風險。所以未來我們或將會看到在長效機制方案落地的同時，短期的調控措施陸續退出，才能保障房地產市場的穩定發展。

　　外匯板塊——中美貿易談判勢頭高漲

　　受美指走弱及中美談判預期向好提振，人民幣早盤大漲；亞幣多數走堅，因美中貿易談判及刺激措施憧憬激勵。

　　2月18日，人民幣兌美元即期周一早盤一度大漲逾260點，中間價則小跌。美元指數下行推升人民幣做多情緒，離岸和在岸均漲勢明顯，不過整體有效交投區間仍較窄，市場仍期待中美高級別談判的具體進展，以引導下一步方向。本周繼續在美國進行的高級別中美貿易談判仍主導匯市情緒，而中美談判達成協議的希望激勵風險資產，A股走升，人民幣結匯亦相應增多，但繼續走升的動力并不足，短期仍看談判進展;在談判結果出來前，人民幣短期料仍在6.75-6.78的狹窄區間運行。亞洲新興貨幣兌美元周一多數走堅，因市場對美中貿易談判進展重新燃起期望，且樂觀看好央行刺激措施將提振亞洲經濟體。 印尼盧比在亞幣中漲幅居前，其次是韓元和中國人民幣。泰銖上漲0.2%，此前泰國公布數據顯示2018年經濟增長創下六年來最高，第四季經濟受內需和創紀錄的游客數是拉動，增長超過預期。印度盧比逆勢下跌0.27%，受印度貿易逆差和油價上漲打壓。新興市場資產也受到有關主要央行將開始逆轉貨幣收緊政策的預期的提振。美聯儲將在周三公布上次政策會議的記錄，該記錄應會提供有關今年升息可能性的更多指引。

　　美國和中國將在華盛頓繼續進行貿易磋商，雙方緩解貿易戰的時間緊迫，不過美國總統特朗普周五重申，他可能延長3月1日與中國達成貿易協議的最后期限，同時保持現行關稅不變。上周，美方代表一回國就馬不停蹄的各種密集磋商，為即將舉行的第七輪中美高級別磋商做準備。同時，中方代表團馬上也要出發，總體看雙方推動談判向前的意愿都很高，勢頭挺好。這一周很關鍵，也將觸及更多實質性的內容。密切關注中美磋商進展。今日人民幣兌美元中間價報6.7659元，上日為6.7623元。

　　資金分析——資金繼續回流成交沖高調整

　　今日市場資金流入17.46億，較昨日繼續增長1.58%，總沉淀增至1123.01億。黑色、農產品、次主力板塊分別流入5.92億、3.18億和9.88億，較昨日分別增長1.78%、1.54%和2.99%。僅化工板塊流出1.52億，較昨日小幅減少0.64%。其中黑色、次主力板塊資金重回升勢，可繼續關注其持續性表現。

　　今日市場總成交2607.64萬手，較昨日小幅回落0.36%。黑色、農產品、次主力板塊成交分別回升1.63%、4.27%和14.43%。僅化工板塊回落9.52%。成交量短期沖高后，沿區間上沿小幅調整。各板塊成交有望進一步表現，帶來市場關注熱點。

　　農產品專欄——春節后東北玉米銷售進度放緩 玉米價格低位震蕩

　　春節過后，東北玉米銷售出現放緩跡象，截止到1月底，東北三省玉米較去年同期銷售進度放緩19%，生豬存欄下降，后續補欄放緩等原因造成玉米下游需求快速下降。數據顯示，截止到目前已有25各省份發生了105起非洲豬瘟疫情，雖然近期非洲豬瘟出現的次數減少，但疫情并沒有達到很好的控制效果，生豬補欄積極性不高，導致下游需求大幅減少。而飼料企業節后補庫尚未啟動，玉米收購價小幅下滑。農民惜售情緒比較重，導致新玉米上市不足，成交清淡。隨著天氣變暖，地趴糧存放難度增加，農民售糧將加快。在玉米需求大幅減少的情況下，玉米價格將維持弱勢格局。

　　期貨品種解析——需求未濟原油走高工業品再餡震蕩 主力板塊

　　品種 名稱 合約 分析

　　J 焦炭 1905 大趨勢震蕩，小趨勢震蕩，建議觀望。

　　JM 焦煤 1905 震蕩中的震蕩，區間1240-1300，建議觀望。

　　rb 螺紋 1905 大趨勢震蕩，小趨勢下跌，今日止跌反彈后市有待觀察，建議觀望。

　　hc 熱卷 1905 大趨勢多頭，小趨勢下跌，今日止跌反彈，后市有待觀望。

　　i 鐵礦 1905 大趨勢上漲，小趨勢震蕩，建議觀望。

　　SF 硅鐵 1905 大趨勢震蕩，小趨勢震蕩，建議觀望

　　FG 玻璃 1905 小“V”型反轉回調，上行通道已破，逢高試空思路。關鍵區間參考關注1300下方支撐。

　　ZC 鄭煤 1905 震蕩走勢，區間570-590，暫時觀望。

　　化工板塊

　　品種 名稱 合約 分析

　　sc 原油 1903 輕倉試多，原油日內增倉上行，近期走勢震蕩偏強。

　　fu 燃油 1905 試多。結構上看屬于上漲中的上漲，多頭繼續增倉，多單可繼續持有。

　　ru 橡膠 1905 大趨勢震蕩，小趨勢多頭，關注日內15分鐘線短線試多機會。

　　L 塑料 1905 盤中雖下破關鍵位8510，結構上看仍屬于震蕩中的震蕩，耐心等待操作機會。

　　PTA PTA 1905 上漲中的震蕩，暫時觀望，震蕩區間6400-6700。

　　PVC PVC 1905 震蕩中的震蕩，盤中多頭減倉下行，震蕩區間內耐心觀望，震蕩區間6400-6550。

　　MA 鄭醇 1905 大區間震蕩，2430-2570，操作難度異常大，建議觀望。

　　EG 乙二醇 1906 大趨勢震蕩，小趨勢下跌，下破前期支撐，關注15分鐘線boll逢高試空機會。

　　PP PP 1905 觀望。盤中止跌后小幅上漲，大小周期仍是震蕩走勢，目前不宜操作。

　　bu 瀝青 1906 盤中止跌小幅反彈，上漲中的震蕩，參考3150附近逢低做多。

　　Fb 紙漿 1903 上漲中的震蕩，15分鐘線逢低試多考慮，小倉位嚴格止損。

　　農產品板塊

　　品種 名稱 合約 分析

　　m 豆粕 1905 低位震蕩盤整，成交低靡，暫時觀望。關鍵位參考2525。

　　RM 菜粕 1905 震蕩走勢，多空不宜，關鍵位參考2150附近。耐心等待。

　　a 豆一 1905 震蕩中的震蕩，3530附近上行遇阻，底部支撐關注3400附近。等待市場企穩明確方向，暫時觀望。

　　y 豆油 1905 觀望。盤中止跌于5700，小周期進入震蕩走勢，耐心等待行情企穩。

　　p 棕櫚 1905 觀望。小周期橫盤整理，等待市場企穩，明確方向。

　　AP 蘋果 1905 觀望。上漲中的震蕩，日內波動大，不易操作。

　　CF 棉花 1905 成交低靡，橫盤整理，關鍵位參考15500，暫時觀望。

　　C 玉米 1905 震蕩中的下跌，空頭再次增倉下行，關注關鍵位1800附近支撐，暫時觀望。

　　jd 雞蛋 1905 觀望，低位漲跌互現，震蕩整理，關鍵區間3350-3410。

　　SR 白糖 1906 大趨勢上漲，小趨勢震蕩，波動加大，不宜入場，建議觀望。

　　OI 鄭油 1905 低位反彈后震蕩整理，暫無機會，建議觀望。

　　有色板塊

　　au 滬金 1906 上破壓力位290，國際局勢復雜，建議試多。

　　ag 滬銀 1906 震蕩中的震蕩，新倉建議觀望，震蕩區間3670-3750。

　　cu 滬銅 1903 大周期價差突破，后市15分鐘boll線試多對待。

　　zn 滬鋅 1903 觀望，上漲中的下跌，多空不宜，關注關鍵位21300附近能否企穩。

　　ni 滬鎳 1905 上漲中的震蕩，新倉關注逢低做多機會，短線多單及時鎖定利潤，關鍵壓力參考102000。

　　al 滬鋁 1903 低位橫盤整理，成交低靡，建議觀望。

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　風險揭示 ：

　　1.中糧期貨策略交易部投資咨詢證號：張耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　3.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　4.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　

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