【行情回顧】 　　文華商品指數大幅減倉38萬手，早盤沖高之后回落，和上周五的走回如出一轍，午后增倉跌勢加速，全天錄得0.15%的跌幅，仍舊是未能站穩(wěn)60日均線的位置。其中，工業(yè)品下跌0.29%，農產品上漲0.17%，呈現農強工弱的局面，多頭減持工業(yè)品持倉較多。有色沖高回落收漲0.39%，化工盤整區(qū)間內下跌0.98%，油脂板塊大漲1.52%，軟商品下行0.37%，飼料震蕩回落0.21%，貴金屬大漲1.33%，黑色整體沖高回落小漲0.31%。原油的高位回落，以及資金離場帶來的風險規(guī)避，令當前期貨市場漲少跌多，部分品種技術性升勢有所轉變，操作上建議短平快為主。

　　商品指數資金流出8.45億至968.76億元，黑色流出4.67億元、化工流出6.34億，貴金屬流入4.64億元，油脂流入3.54億元。今日領漲品種鐵礦、滬銀和鄭油，領跌品種燃油、鄭醇和乙二醇。

　　股債方面：周一（1月28日），上證綜指收跌0.18%報2596.98點，一度漲1.1%；深證成指跌0.08%報7589.58點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.45%報1259.74點，萬得全A收跌0.32%。兩市成交3000億元，較上日同期3129億元有所收窄。北上資金凈流入逾49億元，為連續(xù)4日凈流入。

　　國債期貨低開后震蕩走高，10年期主力合約收平，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力收平。10年期國債活躍券收益率窄幅波動。

　　【原油專題】

　　截止下午15:00收盤，INE原油SC1903合約增倉1944手，下跌8.8元或2.04%，報422元/桶，呈現重心下移的回落調整走勢，早盤沖高之后回落，午后期價增倉下行幅度較大，跌至上周四的低點位置，繼續(xù)下行的話則空單適量跟進，目前在430附近承壓之后的下行調整，表明高點在逐漸下移，低點不繼續(xù)下破的話則是形成三角形整體形態(tài)，目前外盤油價是區(qū)間震蕩內下行階段，國內在資金避險離場的情況下，將繼續(xù)引發(fā)回落的概率較高。今日INE原油指數沉淀資金28.71億元（+1.15億）；成交41萬手，持倉67948（+4028）手。

　　據伊朗國家電視臺1月25日報道，伊朗陸軍當天在該國中部開始舉行為期兩天的大規(guī)模軍事演習。據報道，此次演習代號為“艾克泰達爾”，演習地點在伊朗中部伊斯法罕省的納斯拉巴德地區(qū)，伊朗陸軍出動12萬名官兵參加，此外，大批戰(zhàn)斗機和直升機也參加演習。

　　海關總署數據顯示，中國12月自俄羅斯進口165.8萬桶/日，月度及全年進口量為各國別最大；12月自沙特進口原油164萬桶/日，自伊朗進口50.4萬桶/日；12月未進口美國原油。2018年全年，中國從俄羅斯進口原油7,149萬噸或143萬桶/日，較2017年上升19.7%。

　　美國油服貝克休斯周報：美國1月25日當周石油鉆井數增加10臺，至862臺。

　　【黑色板塊】

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，2018年四季度，全國工業(yè)產能利用率相較去年同期有下降，但黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)則仍在上升。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)全年產能利用率高于去年2.2個百分點，一方面有各季度環(huán)保轉弱的累計成分在內，另一方面，從去年下半年開始，中國鋼鐵行業(yè)進入了噸鋼利潤高漲的周期。根據全年測算來看，2018年粗鋼測算平均盈利水平在606元/噸，高時近千元，低時也有負值，但總體來說利潤長期穩(wěn)定在相對較高的水平上運行，這也成為在產企業(yè)加足馬力提高產能利用率的最主要的內因。

　　據中國證券網，據巴西媒體報道，巴西淡水河谷（Vale）位于米納斯吉拉斯州的MinaFeijão礦區(qū)發(fā)生礦壩決堤事故。受事故影響，在美上市的淡水河谷股價收跌8.08%，報13.66美元/股，盤中一度跌至12.85美元/股，創(chuàng)1月3日以來盤中最低。淡水河谷方面最新確認，1月25日下午，米納斯吉拉斯Brumadinho地區(qū)Feijão礦區(qū)1號尾礦壩發(fā)生泄漏。公司正在全力以赴為受到影響的人們提供救援。泄漏的尾礦流至員工工作所在的行政區(qū)，遇難情況仍無法確認。VilaFerteco社區(qū)也部分受到了影響。消防和民防部門正在開展搶救和傷者護理的工作。事故原因仍未確認。鐵礦石分析人士認為，需要進一步關注事情的進展。該事件或在短期內對礦石價格帶來擾動。

　　據鋼銀統(tǒng)計，截1月28日，本周鋼鐵總庫存量：626.61萬噸，較上周環(huán)比增加72.1萬噸（+13%）。包含38個城市，共計141個倉庫。

　　建筑鋼材：庫存總量359.84萬噸，較上周環(huán)比增加54.37萬噸（+17.8%）。包含30個城市，共計77個倉庫。

　　熱卷：庫存總量148.79萬噸，較上周環(huán)比增加15.67萬噸（+11.77%）。包含17個城市，共計54個倉庫。

　　中厚板：庫存總量34.89萬噸，較上周環(huán)比增加2.56萬噸（+7.92%）。包含10個城市，共計20個倉庫。

　　冷軋涂鍍：庫存總量83.09萬噸，較上周環(huán)比減少0.5萬噸（-0.6%）。包含7個城市，共計16個倉庫。

　　截至1月28日上午8點30分，唐山象嶼正豐總庫存10.5萬噸，其中鋼坯庫存8.7萬噸。另外1月27日早八點到1月28日早八點，總入庫量為1.05萬噸，其中鋼坯0.94萬噸，總出庫量01萬噸，其中鋼坯0.1萬噸。

　　螺紋（RB1905）：今日減倉13.3萬手，收盤下跌29元或0.78%，報3681元/噸。受鐵礦石早盤觸及漲停的帶動，一波增倉拉漲最高升至3757的高位，隨后減倉延續(xù)的情況下回落盤整運行，午后期價持續(xù)走軟，多頭主動離場之后期價創(chuàng)近期新低，3700破位之后形成上漲壓力，短線我們建議參與了一下空單，低點關注5日均線附近的爭奪，不有效下破的話空單離場。節(jié)前市場由資金離場引發(fā)的波動加大，交投疲態(tài)之下我們建議還是逢高主動減持的思路，規(guī)避波動加大帶來的風險，日內操作上建議短平快為主不去大量賭節(jié)后拉漲行情。

　　熱卷（HC1905）：今日減倉2.9萬手，收盤下跌20元或0.55%，報3588元/噸。受鐵礦石早盤觸及漲停的帶動，減倉快速拉漲至3650的高位后回落，不過整體維持強勢運行的情況下，減倉繼續(xù)上行，空頭主動跑路者居多，午后伴隨著資金的持續(xù)流出，多頭開啟跑路模式，期價持續(xù)性下行，3600破位自后走勢轉弱，接下來將考驗5日均線附近的支撐，繼續(xù)下行的話則空單短線跟進，資金博弈之下的減持，輕倉參與為主，破位低點支撐3540附近。

　　鐵礦（I1905）：今日減倉3.2萬手，收盤上漲16.5元或3.09%，報550.5元/噸。早盤受到巴西淡水河谷的礦難影響，直接打到了漲停板的位置，不過由于春節(jié)臨近市場資金離場心態(tài)較濃，在早早就行獲利頗豐的情況下，減倉延續(xù)期價回落之后盤整運行。午后在日內均線附近盤整運行之后繼續(xù)下行至550的位置，給予多頭額外收益之后多數選擇離場的情況下，尤其是春節(jié)臨近，550下破的話多單不在主動去參與了，跳空缺口支撐在540附近的位置。5-9價差震蕩走升，23突破之后正套繼續(xù)跟進。

　　焦炭（J1905）：今日增倉1.8萬手，收盤下跌7.5元或0.37%，報2041元/噸。早盤同樣是受到鐵礦石大漲帶動，增倉拉漲至2093.5近期新高位置，不過隨著高位回調之后空單主動進場，期價壓制力量漸深，由于近期高位平臺未曾站穩(wěn)過，給予高空的機會之后，多空仍舊是抉擇不下。午后期價在日內均線附近徘徊破位，空頭打壓情緒較濃，重新回到震蕩區(qū)間內。2055一線不能企穩(wěn)的話，則下行調整格局延續(xù)，低點支撐關注2030和2013.5兩個位置。鋼價回落之后支撐作用消失。

　　焦煤（JM1905）：今日減倉3.9萬手，收盤上漲9元或0.74%，報1222元/噸。早盤減倉之后也有一波沖高1236的行情，不過隨后減倉延續(xù)期價則持續(xù)性走軟，回落至1225附近的日內均線上方之后再度走升，整體還是處在盤整區(qū)間內運行，即便重心有所回落，但還是試探性為主，趨勢未能有效顯現，午后震蕩回落至日內均線下方，漲幅明顯收窄。持續(xù)處在三角形整體階段，暫時處在1205-1238區(qū)間運行，關注區(qū)間的進一步推動情況，壓力位拋空暫時還是風險較小一些。風險點：當前安全減產，以及企業(yè)提前放假，對其下行抵抗力還是有的。

　　鄭煤（ZC1905）：今日減倉1.0萬手，收盤下跌0.2元或0.03%，報573.8元/噸。在上周五沖高回落之后，夜盤減倉震蕩走升，早盤減倉伴隨著黑色出現一波波動之后，期價震蕩走升至578.2的位置后調整回落，午后在黑色集體走軟的情況下持續(xù)性走跌，重新回到夜盤的震蕩區(qū)間內，當前期價在下破571一線支撐后收回，有明顯的抗跌跡象，但生不逢時，商品回調的情況下，令其重新回踩平臺支撐，則繼續(xù)面臨趨勢線支撐的考驗，同時高位580也是重要阻力位，當前走勢上還是不太樂觀，抄底的話輕倉參與，破位控制好止損。風險點：近期動力煤在利好消化之后重拾弱勢基本面邏輯，隨著天氣轉暖日耗下降，拉漲因素在降低。

　　玻璃（FG1905）：今日增倉0.3萬手，收盤下跌1元或0.07%，報1340元/噸。夜盤減倉震蕩走升，早盤伴隨著黑色一波拉漲升至1362的位置，隨后增倉之下期價有所回落，均線上方盤整失敗之后重新下移，午后空單繼續(xù)增倉施壓，日內漲勢全部吞噬其微跌1元/噸。日內快速拉漲給空頭較好的沽空機會，不過期價還是處在震蕩走升階段，趨勢項支撐作用之下，關注1328的支撐有效性，之上還是建議低吸操作為主，逢高減持，不建議追漲。基差處在較高位置的情況下，關注現貨價格的變動，修復邏輯之下期價推升還是有利的，但春節(jié)臨近資金推動力量也在衰竭。

　　【農產品板塊】

　　特朗普簽署臨時支出法案，美國政府將重新開門三周至2月15日。美國農業(yè)部桑尼·珀杜在1月25日回應USDA將提供盡可能多的正常活動，將盡快推進并為美國農業(yè)部的功能順利重建做好準備。

　　本周歐盟發(fā)布的貿易數據顯示，在2018年7月1日到2019年1月20日期間，2018/19年度歐盟大豆進口量約為780萬噸，比去年同期提高約11%，上周是同比提高11%。豆粕進口量約為960萬噸，比去年同期減少13%，上周是同比減少13%。棕櫚油進口量為340萬噸，比去年同期減少5%，上周是同比減少8%。

　　路透預估1月巴西玉米出口量355萬噸， 1月大豆出口250萬噸，這是一年中第一次玉米出口量高于大豆；巴西第二大大豆主產區(qū)Parana州將18/19大豆產量預估由1910萬噸下調至1680萬噸，收割完成15%；將本月第一季玉米產量預估由320萬噸下調至310萬噸，第二季玉米產量預估持穩(wěn)在1270萬噸，目前為止種植完成17%。

　　新期權上市首日運行平穩(wěn)，玉米期權雙邊成交6.7萬張（雙邊，下同），橡膠、棉花期權分別成交1.1萬張、3.5萬張。玉米期權成交量最大的C1905-C-1900合約成交6896張，漲幅達26.09%，隱含波動率為9.84%。橡膠期權成交量最大的RU1905-C-13000合約成交1892張，漲幅達70.37%，隱含波動率25.09%。棉花期權成交量最大的SR1905-C-5200合約成交4578張，跌幅達23.74%，隱含波動率15.95%。

　　豆粕（M1905）：今日減倉0.8萬手，收盤下跌4元或0.15%，報2582元/噸。在周五回落之后，周一市場呈現盤整的走勢，期價圍繞日內均線反復爭奪，日內最高2597的位置，還是處在壓力平臺支撐，未能進行試探或有效突破，暫時按照低位震蕩思路對待，由于大的趨勢未能扭轉，整體還是以逢高拋空為主，低點關注2575一線爭奪，下破的話或繼續(xù)給予跟空機會，不過當前外部環(huán)境再起波瀾，支撐不下破也要埋伏好低吸的單子，看能否給個驚喜。

　　菜粕（RM1905）：今日減倉1.0萬手，收盤下跌2元或0.09%，報2136元/噸。在上周走軟之后，周一菜粕也是震蕩微跌的走勢，目前在40日均線的位置話才能呀，雖然低點下移幅度降低，但當前兩粕的弱勢壓制力量仍舊不小，操作上還是維持我們阻力位2160附近高空的觀點，同時盤中關注2125一線一旦形成有效下破可適量跟進，否則注意減持，主要是當前外圍環(huán)境有可能出現惡化，一旦形成突破要果斷止損，不建議主動追空。

　　豆油（Y1905）：今日增倉3.4萬手，收盤上漲98元或1.72%，報5790元/噸。早盤的增倉拉漲打破了近期震蕩滯漲僵局，主要是受外盤棕櫚油跳漲的帶動，全天多頭主動增倉之下維持震蕩偏強運行，5714的高點也是我們持續(xù)關注的為主，突破之后觸發(fā)了我們給出的買入信號，多單繼續(xù)持有的同時，關注5800一線站穩(wěn)繼續(xù)跟進的操作，強勢支撐放在5760的位置，之上多單繼續(xù)持有。

　　棕櫚油（P1905）：今日增倉5.2萬手，收盤上漲66元或1.38%，報4844元/噸。受外盤跳空高開影響，早盤棕櫚油增倉發(fā)力拉漲，4798突破之后觸發(fā)我們給出的多頭進場新信號，早盤我們在精英客戶群里也及時給出了買入提示，日內多頭在穩(wěn)扎穩(wěn)打的情況下，回調給出了二次介入機會，當前依托5日均線的漲勢加速，新一輪漲勢已經開啟，多單動態(tài)止盈上移的同時，繼續(xù)低吸買入操作。關注外盤漲勢的進一步力度，減倉上行的幅度也要謹慎對待。

　　鄭油（OI1905）：今日增倉0.5萬手，收盤上漲98元或1.48%，報6738元/噸。夜盤減倉震蕩品軟，早盤減倉走升之后，在試探性拉漲過程中，多頭主句主導地位，午后減倉回踩日內均線上方之后，尾盤的快速增倉介入，令期價最高升至6746的高位，6690-6710高位企穩(wěn)之后也激發(fā)了多頭的買入情緒，之上維持低吸操作。外盤帶動之下，節(jié)前的強勢氛圍或將延續(xù)，首要阻力位關注一下6800的位置。

　　蘋果（AP1905）：今日減倉0.5萬手，收盤下跌1元或0.01%，報11079元/噸。在上周五拉漲之后，今日蘋果高位震蕩運行為主，上午增倉之后未能對價格形成顯著變化，下午則全部減持，當前蘋果價格在10900的位置存有支撐，打破低位震蕩僵局之后，市場存在進一步走升的訴求，操作上采取低吸操作為主，追漲的話還是謹慎為之，因為連續(xù)性下跌之后資金離場不足，推動力量還是欠佳，關注11100一線能否有效形成企穩(wěn)。

　　白糖（SR1905）：今日減倉0.2萬手，收盤下跌28元或0.56%，報5005元/噸。低開之后全天震蕩運行為主，早盤下探4990之后快速回升，增倉拉升至5039的位置減倉回落，午后減倉之后重新回到日內均線下方，盤中我們給出少量短線試多的操作，下破5000止損離場。當前期價在4980的平臺支撐下處在震蕩個盤整階段，低吸的止損成本較低，可以繼續(xù)嘗試，不過在5025不能站穩(wěn)的情況下，走勢還是難以出現明顯樂觀情緒。美原糖的大跌為引發(fā)國內期價破位，關注進一步的走勢影響。

　　【化工板塊】

　　1月28日，恒力石化公布PTA現貨主港現款自提報價6850元/噸，與上一交易日價格持平。恒力石化公布美金PTA現貨主港自提報價為820美元/噸，較上一交易日價格持平。逸盛石化公布PTA現貨主港現款掛牌價6620元/噸，較上一交易日價格持平。逸盛石化PTA外盤賣出價850美元/噸，與上一交易日價格持平。

　　新能鳳凰(滕州)甲醇對外報2220元/噸，36+36+20萬噸/年煤制甲醇裝置低負荷運行。河北定州天鷺甲醇對外報2150元/噸，40萬噸/年焦爐氣制甲醇裝置降負運行。山東明泉甲醇對外報2200元/噸，60萬噸/年煤制甲醇裝置尚未完全恢復，老裝置10+30萬噸/年裝置半負荷運轉。

　　1月28日，滬膠持續(xù)弱勢震蕩，上海泰邦國際貿易有限公司天膠報價小幅上調50元/噸左右。青島庫17年寶島全乳膠報價11100元/噸左右，17年泰國洪曼麗煙片報價12900元/噸左右；上海庫17年云象全乳膠報價11250元/噸，17年寶島全乳膠報價11100元/噸；越南3L報價10900元/噸左右。

　　瀝青（BU1906）：今日減倉5.0萬手，收盤下跌38元或1.21%，報3104元/噸。周五沖高3200未果回落，夜盤減倉盤整運行，早盤減倉回落之后重心下移至日內均線下方你，午后在小幅增倉醞釀的情況下，期價進一步回落，雖然當前市場的上漲格局依舊，但是在價格高位波動也有所加大的情況下，低點支撐處在5日均線3080附近的位置，不下破則繼續(xù)維持低吸的操作思路。當前庫存率較低，且春節(jié)將至，企業(yè)開工率繼續(xù)走升難度較大，原油價格也是持堅抗跌的走勢，建議投資者繼續(xù)保持多頭思路，有多單的繼續(xù)持有，控制好回落幅度保護利潤。沒有持倉的話等待低吸操作機會，逢高出貨的滾動操作。

　　甲醇（MA905）：今日減倉4.4萬手，收盤下跌52元或2.08%，報2449元/噸。夜盤減倉低位震蕩走升，早盤滯漲高位未能繼續(xù)抬升，增倉之后期價震蕩回落，午后再創(chuàng)日內新低，市場波動收窄資金離場較多，從均線交織的角度亦可看出當前多空資金力量相近，趨勢性暫時還是未能打開，主要是處在區(qū)間2465-2530運行，節(jié)前受到資金離場因素影響下，暫時還是按照震蕩思路對待，采取高拋低吸的策略。

　　PP（PP1905）：今日減倉1.3萬手，收盤上漲9元或0.10%，報8739元/噸。增倉一波沖高8800未能站穩(wěn)之后減倉盤整回落，走勢上延續(xù)9000受阻以來的調整走勢，上周盤整低點繼續(xù)下破的話則震蕩升勢有所轉變，8725附近的支撐平臺下破之后則多單已經建議主動離場了，繼續(xù)走軟的嘗試少量空單跟進，近期國際油價持續(xù)反復波動運行，對其方向性指引較差，目前PP低斜率的升勢是否發(fā)生轉變還是止跌延續(xù)，仍需關注盤面的走勢。

　　PTA（TA905）：今日減倉5.2萬手，收盤下跌116元或1.79%，報6354元/噸。周五增倉沖高回落之后，夜盤增倉震蕩回升在6520一線止步，早盤減倉跳水之后期間也有震蕩走升，但減倉之下仍舊是主力多頭離場較多，盤中我們也提示到6400下破多單減持或離場了，接下來將考驗的是6308-6318的支撐，不繼續(xù)下破的話則高位盤整格局將延續(xù)，下破則反手輕倉介入空單。高點6470一旦再度站穩(wěn)仍可多單主動介入，繼續(xù)上行的目標位還是關注6632的位置。建議投資者采取回調買入的策略為主，追單謹慎為之。

　　橡膠（RU1905）:今日減倉0.5萬手，收盤下跌55元或0.47%，報11555元/噸。橡膠周一延續(xù)沖高回落的走勢，早盤受到黑色板塊拉漲帶動沖至11775的位置回落，減倉之下震蕩回落，午后跌破日內均線之后下行加速，在當前震蕩走升的情況下，期價也是波動反反復復，連續(xù)性較差。節(jié)前橡膠難有很好的趨勢交易機會，建議投資者還是保持日內短線思路高拋低吸為主。支撐關注11525附近的位置，不下破的話低吸較為合適。

　　【有色板塊】

　　1月28日，SMM統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）：上海地區(qū)29.9萬噸，無錫地區(qū)50.2萬噸，杭州地區(qū)13.0萬噸，鞏義地區(qū)11.7萬噸，南海地區(qū)19.2萬噸，天津4.8萬噸，臨沂2.6萬噸，重慶2.0萬噸，消費地鋁錠庫存合計133.4萬噸，較上周四增加3.1萬噸。

　　金川集團于2019年1月28日上調電解鎳(大板)出廠價至96800元/噸，桶裝小塊上調至98000元/噸，每噸上調1100元。

　　滬鎳（NI1905）：今日減倉0.1萬手，收盤上漲200元或0.21%，報95050元/噸。周五減倉走升之后空頭主動減倉離場較多，夜盤多頭主動增倉介入，早盤一波劇烈波動之后減倉回落在日內均線附近盤整運行，在近期高點附近徘徊不前，未能出現有效企穩(wěn)突破之勢。接下來關注滬鎳的反彈持續(xù)性，沒突破之前還是保持偏震蕩的思路對待。建議投資者重點關注的是期價增倉突破之后的布局多大機會，突破之后才是滬鎳表演的時候。

　　滬鋁（AL1903）：今日減倉0.2萬手，收盤上漲45元或0.25%，報17705元/噸。滬鋁周一再度是沖高回落的行情，目前在40日均線的阻力之下繼續(xù)維持盤整格局，不過在震蕩回升的情況下，我們還是建議繼續(xù)關注13400附近的平臺支撐，支撐有效那么接下來還有反彈嘗試突破的可能性。一旦期價跌破這個平臺那么滬鋁將再次轉弱。

　　【風險揭示】

　　分析師：婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發(fā)表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規(guī)政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。

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