核心觀點：

　　1、從蘋果現貨價格演變邏輯出發，當前低庫存對蘋果價格有較強支撐，但低走貨速度又對現貨價格形成抑制。2019年蘋果期貨難以延續18年的輝煌表現。

　　2、鋼價在春季開工旺季仍有支撐，隨后或轉為震蕩下行，重心逐步下行，鋼廠利潤進一步承壓，進入低利潤區間，但明顯虧損也并不會出現。

　　3、從板塊上看，我們比較看好農產品(000061,股吧)板塊。下半年工業品也有一定投資機會。

　　2018年，新上市的蘋果期貨可謂是期貨市場上的明星品種，不僅行情表現逆勢飄紅，還延伸出了一系列“期貨+”的金融工具。對于2019年的蘋果行情，您如何分析？還會繼續火紅的行情嗎？

　　南華期貨研究院：在蘋果減產、交割標準嚴格、紙加膜猜想被證偽等利多因素共同作用下，2018年二季度以來蘋果期貨走出了一波連續上漲的大行情，多個合約最高漲幅超過一倍。蘋果減產也造成18年產蘋果收購價較去年大幅上漲，成本傳導至下游，使得終端零售價格高企，作為居民非必須消費品，高價對消費形成明顯抑制。新果上市以來，產區現貨成交低迷，走貨速度緩慢，西部地區由于收購價格高，且次品比例高，走貨更加緩慢，部分地區出于庫存消化速度的擔憂，果農和存貨商的心態由前期的挺價惜售，轉變為順價走貨，價格有所下行。從蘋果現貨價格演變邏輯出發，當前低庫存對蘋果價格有較強支撐，但低走貨速度又對現貨價格形成抑制。綜合來看，2019年蘋果期貨難以延續18年的輝煌表現。

　　黑色系在過去的一年成交依舊火爆，尤其是螺紋和焦炭增幅明顯，而行情整體表現較波折，請您從供需格局的角度對黑色系品種進行梳理，2019年運行的主邏輯是什么，大概率會怎么走。

　　南華期貨研究院：黑色近兩年的行情主要是依靠政策利好支撐，2018年行業大規模開展環保治理仍對供給有一定壓制，疊加房地產等建筑施工加快趕工期，共同支撐鋼價繼續偏強運行，但年中之后，宏觀壓力增大，市場預期更加悲觀，市場動力減弱，轉向偏弱震蕩。2019年黑色系品種仍面臨這種轉折局面，一方面，供給側改革逐步進入中后期，重心由去產能轉向產能置換，政策壓力對供給的限制將進一步減弱，整體減產效果并不明顯，鋼材產量高位波動。而需求端壓力還將繼續增大，地產持續趕工期后勁不足，基建的帶動效果相對有限，而汽車、家電等制造業也持續弱勢，并未看到改善的跡象，需求端壓力總體大于18年。鋼價在春季開工旺季仍有支撐，隨后或轉為震蕩下行，重心逐步下行，鋼廠利潤進一步承壓，進入低利潤區間，但明顯虧損也并不會出現，所以鋼廠主動減產動力不足。利潤壓力主要來自需求端，鋼廠銷售壓力將逐步增大，同時成本端礦石和焦炭價格也相對偏強，特別是焦炭限產對供給的壓制仍較大，原料端多數時間內將強于成材。

　　目前，國內上市期貨品種已經有50多個，2019年你比較看好哪個品種或者哪個板塊的交易機會？為什么？

　　南華期貨研究院：從板塊上看，我們比較看好農產品板塊。由于農產品的需求相對穩定，而供應存在較大的不確定性，特別是如菜油、棕櫚油、白糖、棉花及類農產品天膠，已在之前出現了大幅的下跌或調整，供求關系有望從嚴重的供過于求向供求基本平衡發展，有望在2019年形成良好的投資機會，而工業品受經濟下滑影響較大，需求可能出現萎縮，而多數產品的產能過剩問題突出，部分行業的供給側結構性改革的邊際效用下降，另一方面國家實施逆周期調控政策，對環保政策也有可能作出微調，隨著相關政策逐漸發揮作用，經濟可能會探低回升，有可能使工業品價格呈現先抑后揚的格局，如此下半年工業品也有一定投資機會。

　　本月28日，棉花、玉米和天然橡膠期權將上市，2019年商品期權將再度擴容。您認為期權品種的豐富對期貨行業將帶來哪些新機會、新風向？為此，南華在展業上會有哪些新布局？

　　南華期貨研究院：期權品種的豐富增加了產業客戶風險管理的工具，由于期權工具非線性損益結構與風險特點，不同風險管理理念和需求的產業客戶可以根據自身特點形成更多的風險管理策略，將吸引更多的相關產業客戶介入期貨市場；期權品種的豐富有利于已有場外期權業務的風險對沖與業務拓展，進一步豐富資產配置與產品組合類型，是期貨行業利用創新工具服務實體經濟、實現自身發展的又一個良好機遇。相信學習期權、應用推廣期權將成為行業新風向。南華期貨目前會在二個方面進行努力，一是進一步開發與挖掘相關產業客戶，根據投資者適當性管理要求，對有風險承受能力與管理能力的產業客戶引導有效運用期權工具，二是利用期內期權，擴大場外期權的推廣，促進含權貿易的開展，讓期權工具更好地發揮作用。