1月通常為傳統的瀝青冬儲季節，但今年下游冬儲意向普遍不高，且由于產量縮減，煉廠連續推漲瀝青銷售價格，上下游處于博弈階段。

　　煉廠庫存處于低位

　　從庫存數據來看，當前煉廠庫存和社會庫存均處于較低水平，市場呈現供需兩淡現象。數據顯示，截至1月15日，中國主流煉廠瀝青平均庫存率在26%左右，同比上漲2個百分點；社會庫存平均在28%左右，同比上漲亦為2個百分點，其中山東社會庫存上漲4個百分點，而華東地區社會庫存下降。從煉廠價格來看，山東主流成交價維持在2900—3050元/噸，華東在2900—3000元/噸，同比分別高出575元/噸（26%）、275元/噸（11%）。

　　1月，由于焦化利潤向好，瀝青市場需求低迷，中國部分煉廠轉產渣油，導致瀝青產量縮減。預計中國煉廠瀝青1月供應量環比縮減3.9%左右。不過，茂名石化產量增加明顯，主要由于茂名石化瀝青以出口為主，內銷量較少。據測算，目前焦化利潤在450元/噸左右，明顯高于生產瀝青的加工利潤。

　　下游市場觀望為主

　　當前下游市場普遍認為瀝青價格較高，不適合買入。1月21日，筆者調研10家中國主流瀝青貿易商了解到，山東貿易商冬儲意愿相對較高，而華東地區貿易商大多按需采購，冬儲意愿較低。華東一貿易商說，“我們按需采購，華東前幾天需求還可以，本周估計陸續停工，冬儲暫時沒有考慮”。大部分貿易商處于觀望狀態，春節后，再考慮購貨。

　　除價格因素外，資金壓力也是下游冬儲量下跌的主要原因，山東一貿易商表示：今年資金壓力比較大，他們的庫房出租了一部分，自己目前沒有冬儲計劃。

　　節后需求預計增加

　　從目前情況來看，煉廠瀝青庫存偏低，瀝青價格較高，下游市場冬儲積極性不高。春節后，由于終端需求回升拉動，將刺激貿易商的采購需求。從供應面來看，春節期間，煉廠出貨受阻，屆時庫存可能走高。不過，從歷年情況來看，春節前夕煉廠積極排庫，節后庫存雖有上升，但總體表現仍處于相對低位。數據顯示，2017、2018年一季度煉廠瀝青平均庫存分別為30%和20%，與全年平均庫存率相比均低2個百分點，主要由于煉廠節前積極排庫所致。

　　春節后，下游市場需求可能會增加。一方面，由于節前儲備量較少，節后提貨量會增加；另一方面，天氣轉暖，剛性需求增加，刺激節后提貨量上升。從招標數據樣本來看，河南外環項目、內蒙古高速改擴建、河北遷曹高速、冬奧會高速等項目均計劃在2019年完工，計劃供貨期在2019年3—4月。

　　（作者單位：徽商期貨）

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）