杭州象石實業(yè)有限公司總經(jīng)理

　　賓益湘 先生從2018鋼鐵市場回顧及2019年黑色產(chǎn)業(yè)交易機會的角度發(fā)表如下見解：

　　一、交易心得

　　看數(shù)據(jù)抓主要矛盾而非面面俱到 交易員核心是如何抓到交易的主要矛盾。

　　數(shù)據(jù)研究再多也是有情緒的， 例如預(yù)計3700為合理的 但是情緒的力量達(dá)到3300也是可能的。市場有明白和不明白的人交織使得波動， 魅力在于尋找確定性。

　　期貨的擇時對趨勢把握更重要，做期貨準(zhǔn)確度交易要求更高。

　　交易員更重要的是管理好自己。

　　贈語：不要迷信任何一人，形成自己的交易體系。

　　二、2018年回顧

　　主要是兩個鏈條事件

　　1-2月份投機需求強烈；

　　3月份需求不及預(yù)期；

　　4月份突然間地產(chǎn)趕工需求大增，當(dāng)時討論房地產(chǎn)稅出臺消息，房地產(chǎn)稅的出臺對房地產(chǎn)商壓力很大，整個價格承壓。房企對宏觀研究是非常透的，房地產(chǎn)弱化是預(yù)期的。長期來看，人口老齡化仍在，也就是對于未來有壓力的預(yù)期仍在。

　　5-6月份房地產(chǎn)預(yù)售證要取消，對房地產(chǎn)商的壓力增加。

　　7月份土地出讓下滑。

　　8-9月份銷售下滑，另外，房地產(chǎn)新開工和竣工面積劈叉，趕工期/托工期形成房地產(chǎn)新開工建設(shè)到可以到預(yù)售證階段就停止，進(jìn)行銷售后，回籠資金再進(jìn)行第二個地塊的建設(shè)，（后期工程很費錢），前面趕工期轉(zhuǎn)為托工期。這種模式對于2019年造成很大的影響， 一旦看到房地產(chǎn)新開工下滑，需求會下行非常快，現(xiàn)在拐點還沒看到。

　　2. 環(huán)保事件：

　　4月份徐州全停，7月份唐山限產(chǎn)， 供需兩端形成了一緊一放，使得1810合約最高漲到4408，從最低位漲了近1300個點。8月份后整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行。8月中旬整體螺紋鋼見頂后， 10月下旬加速，這次下跌中預(yù)期力量占的力量加大。

　　18年出臺的“六個穩(wěn)”出臺，從17年整體宏觀都是高度緊張的， 從灰犀牛到去杠桿，房地產(chǎn)和債務(wù)醞釀的大量矛盾在積累。房地產(chǎn)用了2年時間又翻了一番，會使得經(jīng)濟運行成本大幅增加。12月份中央經(jīng)濟會議已經(jīng)進(jìn)一步以穩(wěn)定調(diào)子，說明不能再拉房地產(chǎn)了。 目前現(xiàn)在市場現(xiàn)在對房地產(chǎn)等仍有預(yù)期，可是高強度投資已經(jīng)進(jìn)行了16年了，再繼續(xù)下去很難。

　　三、2019年宏觀展望

　　對于基建，我認(rèn)為會向上走，但寄希望于基建把整體經(jīng)濟拖起來并不太現(xiàn)實，畢竟目前仍有地方政府債務(wù)問題，所以基建反彈多高暫看不到，基建主要是企穩(wěn)的作用。中國的基建已經(jīng)做到了世界領(lǐng)先， 就連貴州小縣已經(jīng)做到通車。如果再建設(shè)的話， 整體的投入產(chǎn)出比越來越低了，中國面臨著必須轉(zhuǎn)型的問題。2025的高端制造業(yè)口號是要逐步完成的。從中央的態(tài)度來看，不會讓地產(chǎn)大跌，但可以讓地產(chǎn)小跌，中國資產(chǎn)中80%是地產(chǎn)，如果暴跌，也不符合總體利益。后期的房地產(chǎn)價格基調(diào)是不能跌，但更不能漲，不排除會有可以小跌。需要注意的是如果房地產(chǎn)只漲不跌的預(yù)期被打破，房地產(chǎn)作為投資品不掙錢了，價格壓力就會增加， 所以我對于地產(chǎn)投資偏悲觀。

　　四、2019年行情思考

　　宏觀求穩(wěn)：現(xiàn)階段并不認(rèn)為經(jīng)濟已經(jīng)完全筑底了，經(jīng)濟中的問題并未完全落地，但預(yù)期在慢慢好轉(zhuǎn)。習(xí)主席的民營企業(yè)家座談會、中央經(jīng)濟會議、月初的降準(zhǔn)等，主要是穩(wěn)預(yù)期，使得整體經(jīng)濟體不能失速。走出底部需要打破壁壘，恢復(fù)人氣，即穩(wěn)預(yù)期。在內(nèi)部交流中，發(fā)現(xiàn)周邊人不再像前期那么悲觀了。

　　利潤重心向下：在經(jīng)濟的高速發(fā)展期，基本上500塊錢利潤存在沒有半年之上的。鋼廠總體的生產(chǎn)的大宗貨，技術(shù)含量不高，17-18年主要是供給側(cè)去產(chǎn)能+環(huán)保因素使得干擾加大，使得利潤大增。在鋼廠利潤1000之上時，鋼廠的下游壓力非常大，總體供給側(cè)形成了上游暴力下游微利或者虧算狀態(tài)，整體2019年預(yù)期是暴利時代終結(jié)，上下游畸形的利潤分配將重新洗牌，鋼鐵利潤重心下移。 壓縮的空間主要看房地產(chǎn)怎么走，預(yù)計長流程200-300利潤，短流程盈虧附近搖擺。

　　操作節(jié)奏：19年螺紋走勢前高后低走勢，如果趕工期慣性還存在，會使得節(jié)后提前開工，冬季累庫時間會縮短。 跟2018年不同的是，一旦開工需求強度會先啟動，中短期來看，鋼材累庫速度同比前兩周有點偏慢，原因在于地產(chǎn)趕工期仍在，1月份房地產(chǎn)強度并沒下來太多，整個冬天需求真空期只有春節(jié)前后的一段時間，庫存累不起來的。

　　節(jié)奏上：宏觀上找到趨勢后，操作上從微觀中找到共振。短期關(guān)注累庫到底什么程度， 關(guān)注春節(jié)后需求情況。前高后低的轉(zhuǎn)折點，更多關(guān)注房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)什么時候下滑。

　　貿(mào)易模式：黑色商品金融化后鋼材貿(mào)易模式發(fā)生了明顯的變化，在低庫存的背景下，放遠(yuǎn)期空單的現(xiàn)貨貿(mào)易的模式放大了現(xiàn)貨價格的波動。預(yù)期的作用被強化，區(qū)域價差和品種價差的平衡被加速，尤其是在低庫存狀況下，極易造成暴漲暴跌，對市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

　　短流程鋼廠：電弧爐做為邊際產(chǎn)量其成本高于高爐成本，價格牽引的方向向上，在供 需平衡或者供應(yīng)小幅過剩的情況下沿海區(qū)域民企高爐成本或成為價格的重 要支撐。中頻爐到電弧爐的價格驅(qū)動向下的， 整體價格驅(qū)動是向上的。 短流程廢鋼產(chǎn)量是邊際產(chǎn)量的話，打到高爐鋼廠有100塊錢時，電爐就會關(guān)閉，總體供應(yīng)就會下來。 所以目前節(jié)奏下， 把高爐打到虧損，必須需求大幅下降。未來長流程依舊相對有優(yōu)勢， 短流程生存比較艱難。

　　房地產(chǎn)和地產(chǎn)政策：十二月中央經(jīng)濟工作會議釋放的信號較為務(wù)實，刺激政策被弱化，那種經(jīng)濟一向下就拉地產(chǎn)的想法被摒棄，總體資金要回實體經(jīng)濟，中長期有助于中國走出過度依賴投資 拉動經(jīng)濟的增長模式，但短期看則要做好經(jīng)濟陣痛的準(zhǔn)備，對黑色利空。

　　鐵礦石下限：那么鋼廠的配料結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性的改變，降成本將成為經(jīng)營的重點，那么低品礦又會被重新使用，高低品價差大幅收斂，港口天量的低品庫存被盤活，相當(dāng)于有 效供給大幅增加，那么高利潤時代優(yōu)質(zhì)高品鐵礦的結(jié)構(gòu)性短缺將一去不復(fù) 還，鐵礦價格仍將承壓，19年有望跌破三年來的鐵底—60美元，前高后低，在55-80美元之間寬幅震蕩。

　　煤焦不確定性最大：煤焦是鋼材成本的大頭，也是19年行情最不確定的品種，一方面煤焦的 供給側(cè)改革如何進(jìn)行是個焦點，另一方面如果鋼廠利潤整體下移能否會最終觸及焦煤的暴利也是個懸念，總之，政策導(dǎo)向仍將是煤焦19年行情的最重要的驅(qū)動。如果總體利潤向下走，2800就是焦炭高點。

　　鋼廠壓力上：經(jīng)濟走弱政策回歸拖累鋼鐵價格下滑，未來生存壓力最大的仍將是東北、西北這些物流成本高企的內(nèi)陸鋼廠。

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