核心觀點(diǎn)

　　宏觀股指

　　股指仍有上行空間，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布

　　貴金屬

　　千三難破金價(jià)五周首跌，國際市場避險(xiǎn)情緒消退

　　黑色

　　螺紋、鐵礦石：鋼廠政策塵埃落定，市場全面進(jìn)入冬儲(chǔ)模式

　　焦煤、焦炭：市場情緒好轉(zhuǎn)，期市小幅上行

　　玻璃：現(xiàn)貨如期放緩，期貨缺乏指引

　　有色金屬

　　銅：消費(fèi)仍清淡，銅反彈幅度或受限

　　鋁：鋁震蕩走穩(wěn)，關(guān)注13500元突破情況

　　鋅： 宏觀利好提振價(jià)格，謹(jǐn)防沖高回落

　　鉛：再生鉛成本支撐，回調(diào)空間受限

　　化工品種

　　原油、PTA：減產(chǎn)帶動(dòng)油價(jià)走高，需求短期支持PTA小幅反彈

　　甲醇：庫存繼續(xù)回升，甲醇承壓震蕩

　　聚烯烴：石化繼續(xù)挺價(jià)，期貨修復(fù)貼水

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　白糖：鄭糖反彈之勢沖天，但難改供需矛盾基本格局，謹(jǐn)慎追多

　　棉花：季節(jié)因素支撐底價(jià)抬升，中期利多動(dòng)能不足

　　豆粕：利空壓制，連粕低位運(yùn)行

　　玉米：陳糧玉米成本支撐，年前價(jià)格震蕩為主

　　雞蛋：蛋價(jià)企穩(wěn)回落，主力震蕩下行

　　生豬：東北生豬調(diào)運(yùn)放開，年前豬價(jià)易漲難跌

　　期權(quán)

　　銅期權(quán)：銅價(jià)反彈受限，隱波降至歷史低位

　　白糖期權(quán)：白糖大幅反彈，期權(quán)市場情緒穩(wěn)定

　　豆粕期權(quán)：豆粕期權(quán)成交活躍，隱波震蕩或?qū)⑼黄?/P>

宏觀股指

　　股指仍有上行空間，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布

　　本周上證指數(shù)延續(xù)反彈走勢，全周上漲1.65%報(bào)2596.01點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)版指數(shù)因商譽(yù)減值壓力略顯弱勢，全周上漲0.63%報(bào)1269.50點(diǎn)。資金流向方面，上周五IF合約凈流入近8.46億、IH合約凈流入近4.74億、IC合約凈流入近3.10億。

　　從周末的政策、消息面看，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局正式發(fā)布《關(guān)于實(shí)施小微企業(yè)普惠性稅收減免政策的通知》，這次小微企業(yè)的企業(yè)所得稅減稅，惠及1798萬家企業(yè)，占全國納稅企業(yè)總數(shù)的95%以上，其中98%是民營企業(yè)，也就是說，我國絕大部分企業(yè)主體都能夠從這個(gè)政策受惠。

　　上述政策有利于降低創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新成本，增強(qiáng)小微企業(yè)發(fā)展動(dòng)力，促進(jìn)擴(kuò)大就業(yè)，理論上或?qū)⒗��?a target='_blank'>中證500指數(shù)。

　　滬深交易所發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項(xiàng)的通知》，從主要內(nèi)容來看，兩大交易所發(fā)布的政策要點(diǎn)近乎趨同，對違約合約展期安排進(jìn)行了優(yōu)化。該通知表明融入方違約且確需延期以紓解其信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若累計(jì)回購期限已滿或?qū)�滿3年，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，延期后累計(jì)的回購期限可以超過3年，以存量延期方式緩解融入方還款壓力。

　　本次《通知》的發(fā)布是為紓解股票質(zhì)押困境創(chuàng)造良好市場環(huán)境，幫助民營企業(yè)解決融資難問題。將直接利好券商板塊以及上證50、滬深300指數(shù)。

　　國內(nèi)市場，本周五有色、煤炭、金融等權(quán)重板塊帶動(dòng)上證50、滬深300指數(shù)放量突破60日均線，貨幣政策寬松、地方債額度提前下發(fā)、發(fā)改委密集審批基建項(xiàng)目、外圍股市持續(xù)上漲，是三大股指周線出現(xiàn)久違的三連陽走勢主因。從市場層面看，周五題材板塊炒作退潮，滬港通北上資金連續(xù)大幅凈流入，并配置金融、消費(fèi)、周期類板塊推升上證50、滬深300指數(shù)，短期市場風(fēng)格出現(xiàn)切換，同時(shí)在周末6000億元普惠性減稅細(xì)則落地、以及紓解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等政策利好推動(dòng)下，三大股指短期仍有一定的上行空間。

　　需要注意的是，由于下周一10點(diǎn)發(fā)布的社會(huì)消費(fèi)品零售總額、工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，大概率環(huán)比下行，疊加商譽(yù)減值、1月底年報(bào)預(yù)告“暴雷”等利空因素，或?qū)⒂绊懝芍干闲锌臻g和節(jié)奏。

　　操作建議：下周一短線參與IF日內(nèi)多單，關(guān)注10點(diǎn)發(fā)布消費(fèi)數(shù)據(jù)后，若滬港通北上資金仍持續(xù)凈流入，可繼續(xù)持有，反之需及時(shí)平倉，供參考。

　　貴金屬

　　千三難破金價(jià)五周首跌，國際市場避險(xiǎn)情緒消退

　　上周美期金主力合約周五大跌，周線收長上影線倒錘子陰線，周線級(jí)別五周以來首次收跌，上方1300美元/盎司壓力始終無法有效突破。CMX主力合約上周開盤于1288美元/盎司，最高1296.6美元/盎司，最低1280.1美元/盎司，收盤于1281.3美元/盎司，漲跌幅-0.51%。國內(nèi)方面，滬金上周開盤于284.95元/克，最高285.95元/克，最低283.8元/克，收盤于285.05元/克，漲跌幅+0.04%。收低位陽十字。

　　上周CMX金收陰，未能繼續(xù)上破1300美元整數(shù)關(guān)口。主要原因有幾個(gè)方面。市場目前對于中美貿(mào)易戰(zhàn)的摩擦，保持樂觀態(tài)度。近期全球的股市表現(xiàn)良好，美國股市標(biāo)普500指數(shù)反彈近300點(diǎn)，這也限制了黃金的避險(xiǎn)需求。而美國政府雖然停擺了，但是美國的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表象靚麗，并未受政府關(guān)門影響。再加上美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書喜憂參半，歐系貨幣疲軟等因數(shù)，導(dǎo)致金價(jià)受到了拖累。

　　策略方面，CMX金目前已經(jīng)進(jìn)入了高位滯漲的階段。未來大概率在周線幾筆繼續(xù)回落。從周K線來說，下方支撐要注意1270美元/盎司，這個(gè)為主對于CMX金周線來說，是個(gè)較強(qiáng)烈的支撐。未來回踩該位置如果可以企穩(wěn)，則黃金會(huì)再次上探1300關(guān)口。如果該位置未能有效企穩(wěn)，則繼續(xù)深度回落概率較大。國內(nèi)來說，滬金上周五隔夜下跌幅度較大，跳空低開低走，大幅度探底之后略有回升。下周一運(yùn)行幅度恐怕有限，注意缺口回補(bǔ)即可。

　　黑色品種

　　螺紋、鐵礦石：鋼廠政策塵埃落定，市場全面進(jìn)入冬儲(chǔ)模式

　　鋼材

　　距離春節(jié)僅剩兩周時(shí)間，盡管終端需求不斷萎縮，但隨著各地鋼廠冬儲(chǔ)政策的落地和期螺的強(qiáng)勢反彈，市場的投機(jī)需求開始逐步釋放，現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)運(yùn)行，其中北京、濟(jì)南、沈陽等地價(jià)格略有上漲，上海、武漢、廣州等地價(jià)格小幅下跌。截止1月11日全國螺紋現(xiàn)貨均價(jià)3919，周環(huán)比跌10，期螺持續(xù)偏強(qiáng)震蕩，周五盤面收于3669，周環(huán)比漲139。

　　宏觀方面，政府高層頻頻表態(tài)要穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)政部不斷出臺(tái)減稅降費(fèi)相關(guān)措施，近期央行也通過各種方式向市場釋放流動(dòng)性，當(dāng)前資本市場信心正在恢復(fù)，宏觀預(yù)期有所改善。

　　產(chǎn)能方面，近期華北、華東等地前期例行檢修的高爐逐步復(fù)產(chǎn)，高爐開工率明顯抬升，本周唐山高爐開工57.32%，周環(huán)比增加3.66%，全國高爐開工率64.92%，周環(huán)比增加0.56%，而電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率下滑趨勢明顯，本周全國樣本企業(yè)電弧爐產(chǎn)能利用率53.99%，周環(huán)比下降9.61%。

　　成材方面，本周螺紋產(chǎn)量321.13萬噸，周環(huán)比降8.81萬噸，略高于2018年1-12月螺紋鋼周度平均產(chǎn)量317.60萬噸；熱卷周度產(chǎn)量320.97萬噸，周環(huán)比下降2.34萬噸，低于2018年1-12月螺紋鋼周度產(chǎn)量324.59萬噸。

　　需求端，隨著春節(jié)的臨近，工地停工面積擴(kuò)大，終端需求延續(xù)弱勢，但隨著鋼廠冬儲(chǔ)政策的落定和期螺的反彈，市場投機(jī)需求好轉(zhuǎn)，本周建筑鋼材市場周度日均成交12.68萬噸，環(huán)比降0.99萬噸，低于1-12月日均成交量17.64萬噸；上海線螺終端采購量32395噸，環(huán)比小幅增加。

　　庫存方面，市場延續(xù)被動(dòng)累庫存的狀態(tài)，同時(shí)隨著冬儲(chǔ)的推進(jìn)，庫存由鋼廠流向貿(mào)易商的情況十分明顯，其中螺紋鋼庫存總量在581.4萬噸，周環(huán)比增加32.07萬噸，社庫增加30.04萬噸，廠庫增2.03萬噸；熱卷庫存總量在279.94萬噸，環(huán)比增加1.00萬噸，社庫增加3.38萬噸，廠庫降2.38萬噸。

　　近期鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)有所增加，但電弧爐減產(chǎn)較為明顯，預(yù)計(jì)后面一段時(shí)間鋼材供給將是緩慢下滑的趨勢。隨著春節(jié)臨近，各地工地停工，終端需求將延續(xù)弱勢。冬儲(chǔ)博弈塵埃落定，商家開始補(bǔ)庫，但由于價(jià)格偏高，貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性不強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)期間累庫幅度及價(jià)格波動(dòng)都將小于去年。

　　目前基本面仍是供需兩弱的淡季格局，投機(jī)需求隨邊際改善，但不足以支持現(xiàn)貨走強(qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨延續(xù)窄幅震蕩。近期宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場信心逐漸恢復(fù)，對盤面的提振十分明顯，短期預(yù)計(jì)仍會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行，可短線試多。

　　鐵礦石

　　本周連鐵震蕩上行，周五大漲，周線收于528元/噸，環(huán)比上漲19元/噸；現(xiàn)貨價(jià)格亦保持上漲趨勢，主力合約基差持續(xù)下行，環(huán)比減少21至50。主流進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格整體呈穩(wěn)中向上走勢，其中高品礦增幅較小，低品礦環(huán)比增加28元/噸左右；受此影響，高低品價(jià)差縮窄，日照港(600017,股吧)進(jìn)口礦金布巴-超特價(jià)差環(huán)比減少30至105元/噸。球團(tuán)溢價(jià)持續(xù)降低，環(huán)比上周減小3美元/噸；5-9價(jià)差環(huán)比縮小9元，關(guān)注正套再次入場機(jī)會(huì)。

　　供給端，澳礦及巴西礦總發(fā)貨量環(huán)比減少248.6萬噸，其中四大礦山發(fā)貨量均下降，力拓由于港口事故停運(yùn)影響降幅最大，環(huán)比減少150萬噸。12月礦山發(fā)貨放量所致，上周北方六港到貨量大幅上升，環(huán)比增加257.7萬噸；其中除連云港(601008,股吧)微降外均不同幅度增加，增幅最大為京唐港，環(huán)比上升120萬噸。

　　需求端，鋼廠持續(xù)補(bǔ)庫，港口日均疏港量環(huán)比微增8.31萬噸至287.78萬噸，進(jìn)口礦燒結(jié)粉總?cè)蘸沫h(huán)比微升。

　　庫存方面，受進(jìn)口礦到貨量大增影響，港口庫存小幅上升，環(huán)比上周增加191.3萬噸；鋼廠平均庫存可用天數(shù)為32天，環(huán)比增加3.5天，但仍低于往年高點(diǎn)水平。

　　成本方面，原油價(jià)格震蕩運(yùn)行，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格微降；美元兌人民幣回升，港口現(xiàn)貨價(jià)小幅下跌，進(jìn)口利潤環(huán)比減少16元/噸。

　　綜合來看，季節(jié)性疊加力拓港口事故，國外礦山發(fā)貨階段性下降，而唐山高爐開工及產(chǎn)能利用率連續(xù)三周上升，港口疏港量亦持續(xù)增加，鐵礦供需結(jié)構(gòu)向好，宏觀利好成材上行帶動(dòng)礦價(jià)大漲。節(jié)前補(bǔ)庫仍在持續(xù)，但從鋼廠庫存可用天數(shù)較往年相比增加空間有限，力度將趨弱。當(dāng)前高品礦供給壓力及鋼廠利潤收縮，追求配礦高性價(jià)比背景下，低品礦更受青睞，漲幅顯著。預(yù)計(jì)短期盤面高位震蕩運(yùn)行為主，多單可繼續(xù)持有，謹(jǐn)慎追漲。

　　焦煤、焦炭：市場情緒好轉(zhuǎn)，期市小幅上行

　　焦炭

　　本周焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行，截止18日，唐山一級(jí)焦報(bào)2020元/噸，天津港(600717,股吧)一級(jí)焦平倉價(jià)報(bào)2150元/噸，周環(huán)比持平；盤面截止18日收于2065.5元，周環(huán)比上升83.5元，升幅為4.21%。

　　供給端焦企生產(chǎn)相對平穩(wěn)，全國焦企生產(chǎn)率為78.32%，周環(huán)比微升0.47%，其中華北地區(qū)為79.29%，周環(huán)比下降0.34%，華東地區(qū)生產(chǎn)率略有回升，本周為75.40%，上升1.91%。

　　需求端，本周全國高爐開工率為64.92%，周環(huán)比上升0.56%；唐山為57.32%，周環(huán)比上升3.66%。庫存方面，焦企庫存為39.59萬噸，周環(huán)比降9.87萬噸；鋼廠庫存為474.98萬噸，周環(huán)比增加5.64萬噸；港口庫存為316.5萬噸，周環(huán)比增加16.5萬噸。

　　全國生產(chǎn)率保持相對平穩(wěn)，其中華北焦企生產(chǎn)率略有下降，徐州地區(qū)有所回升。全國高爐開工有所回暖，尤其是唐山地區(qū)高爐開工率明顯提升，帶動(dòng)焦炭需求走強(qiáng)。焦企累庫壓力減小，出貨順暢，鋼廠和貿(mào)易商采購均有所增加。焦企情緒有所好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)有小幅提漲100元/噸。

　　綜合來看，焦炭需求改善，市場情緒好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場將小幅上漲，期市偏強(qiáng)震蕩，可嘗試逢低做多。

　　焦煤

　　本周焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行，截止18日柳林低硫主焦煤報(bào)1650元/噸，京唐港低硫主焦煤報(bào)1860元/噸，周環(huán)比持平；盤面收于1238元/噸，周環(huán)比上升5元。

　　臨近年底，煤礦放假、檢修開始增多，焦煤供給相對偏緊。需求端全國焦企生產(chǎn)率相對平穩(wěn)，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。焦企焦煤庫存為976.8萬噸，周環(huán)比上升3.1萬噸，港口庫存為256萬噸，周環(huán)比上升6萬噸，合計(jì)1232.8萬噸，周環(huán)比上升9.1萬噸。

　　受年底放假和煤礦安全事故影響，焦煤供給相對偏緊。但焦企焦煤需求暫穩(wěn)，焦煤庫存已補(bǔ)至高位，補(bǔ)庫意愿明顯下滑。焦煤供需相對平衡，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)，期市震蕩為主，建議暫時(shí)觀望。

　　玻璃：現(xiàn)貨如期放緩，期貨缺乏指引。

　　本周玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢符合淡季特征。終端市場需求逐步減少，加工企業(yè)訂單環(huán)比有所減少，自北至南呈現(xiàn)開工率遞增的特點(diǎn)，玻璃原片的有效需求減少。全國白玻均價(jià)1591元，環(huán)比上周下跌8元，同比去年下跌70元。周末浮法玻璃產(chǎn)能利用率為68.68%；環(huán)比上周降低0.91%，同比去年降低1.62%。在產(chǎn)產(chǎn)能91050萬重箱，環(huán)比上周減少1200萬重箱，同比去年增加6萬重箱。周末行業(yè)庫存3337萬重箱，環(huán)比上周增加89萬重箱，同比去年增加164萬重箱。

　　產(chǎn)能方面，本周福建一條600噸冷修停產(chǎn)，湖北一條900噸冷修停產(chǎn)，廣州一條500噸冷修停產(chǎn)。

　　本周華東地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢符合預(yù)期，生產(chǎn)企業(yè)出庫情況稍有減緩，但市場價(jià)格調(diào)整的幅度不大。

　　華南市場總體走勢尚可，生產(chǎn)企業(yè)出庫好于其他地區(qū)，廠家?guī)齑婵傮w壓力不大，沒有降價(jià)促銷的計(jì)劃，挺價(jià)運(yùn)行為主。同時(shí)近期區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能的減少，也緩解了供需矛盾。

　　華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)出庫好于預(yù)期，以長江船運(yùn)為主，本地貿(mào)易商備貨不多。

　　華北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢基本正常，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比有所減緩，市場成交價(jià)格環(huán)比有所回落。京津冀地區(qū)近期廠家出庫有所減緩，市場信心一般。

　　總體來說，近段時(shí)間，現(xiàn)貨總體走勢符合淡季特征，同時(shí)生產(chǎn)線也在逐步檢修，產(chǎn)能環(huán)比下降明顯，廠家和貿(mào)易商及下游心態(tài)僵持，廠家不愿出優(yōu)惠政策刺激貿(mào)易商拿貨，下游也不愿輕易承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　操作上，空單持有，節(jié)前玻璃跟隨整體商品走勢，以反彈為主，但高度有限，中線仍需關(guān)注春節(jié)后的需求啟動(dòng)情況。

　　有色金屬

　　銅 :消費(fèi)仍清淡，銅反彈幅度或受限

　　本周銅精礦TC基本維穩(wěn)，但是整體的供應(yīng)氛圍有所偏緊。當(dāng)前成交基本位于90附近，大廠采購依舊希望位于地板價(jià)92上方，但是持貨商當(dāng)前并不急于出貨，部分庫存水平較低的小廠已經(jīng)有所急切，TC被壓低出貨，但是整體體量有限，對于后續(xù)的變價(jià)還要等待大廠的入市，目前供需雙方仍顯僵持。預(yù)計(jì)春節(jié)前夕整體成交量有限，但是春節(jié)后TC依舊面臨較大的下行壓力。

　　本周滬銅盤面價(jià)格穩(wěn)步走強(qiáng)，精廢價(jià)差小幅擴(kuò)大，但仍處于低位，廢銅持貨商出貨意愿依然不高，但年底為了回籠資金，也會(huì)賣出一部分。據(jù)了解廢銅拆解廠多在20號(hào)放假，年前最后兩周國內(nèi)廢銅供給也將減少。消費(fèi)端，加工廠逐漸放假，廢銅制桿行業(yè)放假更早，多在下周停產(chǎn)，但由于年后廢銅供應(yīng)商開工晚，所以工廠還在收廢料儲(chǔ)備原料庫存，終端提貨需求已經(jīng)越來越弱，訂單多為年后交貨。

　　本周電解銅市場升水居高不下，好銅升水一直維持在100元上方，不過市場壓價(jià)嚴(yán)重，好銅成交一度低迷，市場成交主要集中在濕法銅和平水銅等。而隨著年關(guān)將至，不少廠家陸續(xù)放假，市場主體以貿(mào)易商為主，有部分商家有為年后生產(chǎn)有囤貨需要。而隨著人民幣的不斷升值，進(jìn)口盈利窗口也在周二開始打開，但是盈利空間不大，且持續(xù)三天即關(guān)閉，對市場上面貨源的影響預(yù)計(jì)不大。預(yù)計(jì)下周由升水變貼水。

　　宏觀方面，央行降準(zhǔn)和逆回購等流動(dòng)性操作頻出，對宏觀經(jīng)濟(jì)起到一定正面作用。1月4日，央行稱進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。 中國央行公開市場凈投放3800億元，本周累計(jì)凈投放超萬億。

　　國際方面中加關(guān)系緊張，不過我國高層應(yīng)邀于月底赴美磋商貿(mào)易，矛盾料難進(jìn)一步激發(fā)。美聯(lián)儲(chǔ)上半年加息幾率低，重點(diǎn)關(guān)注英國脫歐草案遭據(jù)之后，國際匯率對美元的影響。隨著周邊金融市場回暖，國內(nèi)積極政策帶動(dòng)，同時(shí)資金面提振市場信心，銅價(jià)本周連續(xù)上漲。

　　但年前國內(nèi)需求端仍顯疲軟，將限制銅價(jià)反彈幅度，短期銅價(jià)仍存較大的沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下周區(qū)間震蕩行情，倫銅5900-6150美元，滬銅4.7-4.85萬。

　　鋁：鋁震蕩走穩(wěn)，關(guān)注13500元突破情況

　　本周現(xiàn)貨市場成交較好。期鋁先抑后揚(yáng)，上海現(xiàn)貨實(shí)際成交價(jià)集中于13190~13360元/噸之間，因本周周初1901合約實(shí)現(xiàn)交割，升貼水在貼10~平水附近，換月后現(xiàn)貨成交當(dāng)月貼60~貼40元/噸之間。

　　本周某大戶在華東及華南收貨量開始收斂，市場貨源充足，持貨商依舊表現(xiàn)積極出貨，因臨近春節(jié)放假，下游仍有一定備貨需求，采購意愿較為明顯，猶以周二低價(jià)位時(shí)最為活躍，后續(xù)三天鋁價(jià)連漲，接貨力度稍有減弱，此外本周貿(mào)易商及中間商不改交投積極性，華東整體成交也較好。且值得一提的是，本周北方地區(qū)如河南、山東等地成交較好，主因當(dāng)?shù)氐截浻袦p，而下游仍處備貨節(jié)奏。

　　本周初，俄鋁大概率被解除制裁及海德魯滿負(fù)荷生產(chǎn)消息不利價(jià)格走勢，倫鋁震蕩走跌，最低下探至1807.5美元，隨后震蕩回暖，加之海外電解鋁減產(chǎn)再起，倫鋁借勢震蕩上漲，但基本面未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，料鋁價(jià)漲幅有限，謹(jǐn)防沖高回落，倫鋁關(guān)注1830-1900區(qū)間震蕩。

　　滬鋁由于近期廠家逐漸步入放假模式，中間商陸續(xù)買入使得現(xiàn)貨堅(jiān)挺，令短期鋁價(jià)震蕩走穩(wěn)，氧化鋁產(chǎn)能過剩，以及基本面整體并未有明顯好轉(zhuǎn)，中期偏弱趨勢不變，滬鋁主力短期上方關(guān)注13500關(guān)口突破情況。

　　鋅： 宏觀利好提振價(jià)格，謹(jǐn)防沖高回落

　　本周滬鋅伴隨央行降準(zhǔn)落地，12月社融規(guī)模和人民幣貸款超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦有進(jìn)一步緩和空間，同時(shí)財(cái)政部表態(tài)增強(qiáng)了市場對未來需求改善的良好預(yù)期等一系列宏觀利好的刺激，疊加冶煉端仍未放量及LME鋅庫存延續(xù)下滑導(dǎo)致市場對產(chǎn)能瓶頸仍存擔(dān)憂，多重因素的共振使市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，多頭信心獲得提振。滬鋅主力一舉上破21500元/噸重要關(guān)口。

　　但是預(yù)期的修復(fù)仍然缺乏實(shí)際消費(fèi)改善的助推。國內(nèi)現(xiàn)貨升水回落使價(jià)格持續(xù)性反彈仍然存疑。隨著煉廠利潤結(jié)構(gòu)的改善，供給不排除仍有一定彈性空間。下周滬鋅預(yù)計(jì)有沖高回落的可能，謹(jǐn)慎追高。滬鋅主力合約波動(dòng)區(qū)間或在20500-22000元/噸附近。

　　鉛：再生鉛成本支撐，回調(diào)空間受限

　　本周國內(nèi)主要地區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為61.5%，周環(huán)比小幅下滑0.57%。蓄企節(jié)前備貨陸續(xù)結(jié)束，經(jīng)銷商備貨也進(jìn)入尾聲，成品庫存充足。終端消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將維持疲弱，難以看到邊際改善的跡象。需求上沒有亮點(diǎn)可尋。

　　再生鉛因原料持續(xù)緊張導(dǎo)致與原生鉛價(jià)差收窄，價(jià)格優(yōu)勢不再。需求多轉(zhuǎn)向原生鉛及進(jìn)口鉛。但原生鉛累庫趨勢仍在延續(xù)表明供給穩(wěn)定，供需持續(xù)失衡將強(qiáng)化市場對未來價(jià)格偏弱的預(yù)期。在本周宏觀情緒出現(xiàn)明顯改善的背景下，鉛價(jià)獲得提振的空間仍相當(dāng)有限。

　　考慮到再生鉛成本支撐，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)仍難以擺脫底部區(qū)間震蕩的格局。下周滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間或在17200-18000元/噸附近。

　　化工品種

　　原油、PTA：減產(chǎn)帶動(dòng)油價(jià)走高，需求短期支持PTA小幅反彈

　　原油

　　本周原油市場再出利好，本周前半段，原油市場偏強(qiáng)震蕩為主，市場等待更多消息指引；OPEC月報(bào)及EIA庫存數(shù)據(jù)相繼出臺(tái)，油價(jià)在周四及周五延續(xù)反彈態(tài)勢。

　　首先，OPEC月報(bào)釋放出利好訊息， 美國原油產(chǎn)量突破前期1160-1170萬桶/日的區(qū)間，直接增加20萬桶/日至1190萬桶/日水平，對WTI構(gòu)成較大壓力。但OPEC 12月原油產(chǎn)量下降75萬桶/日。具體來看，12月，伊拉克、科威特等國共增產(chǎn)17.5萬桶/日，而沙特、科威特主動(dòng)減產(chǎn)56萬桶/日，伊朗、利比亞等國被動(dòng)減產(chǎn)36萬桶/日，共減產(chǎn)75萬桶/日，主動(dòng)減產(chǎn)疊加豁免國的被動(dòng)減產(chǎn)，減產(chǎn)威力大增。

　　其次，庫存數(shù)據(jù)利好逐步顯現(xiàn)，美國鉆井平臺(tái)數(shù)量在油價(jià)從高位下滑階段出現(xiàn)持續(xù)的減少。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止1月11日當(dāng)周，美國原油庫存量4.37055億桶，比前一周下降268萬桶；美國汽油庫存總量2.55565億桶，比前一周增長750萬桶；餾分油庫存量為1.43009億桶，比前一周增長297萬桶。

　　上周美國石油鉆井平臺(tái)削減幅度為2016年2月份以來最大，在線數(shù)量減少至2018年5月份以來最低。通用電氣公司的油田服務(wù)機(jī)構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止1月18日的一周，美國在線鉆探油井?dāng)?shù)量852座，比前周減少21座。

　　綜合宏觀及基本面來看，在沙特減產(chǎn)的帶動(dòng)下，原油反彈的大背景較為確定，OPEC+減產(chǎn)如果能夠繼續(xù)按預(yù)期執(zhí)行，將會(huì)在中期提振油價(jià)。但是當(dāng)前利好已經(jīng)反映在油價(jià)上，因此需要后期數(shù)據(jù)的持續(xù)支撐，油價(jià)大概率維持偏強(qiáng)震蕩，不排除全球股市的再度下跌對油價(jià)的刺激。另外，多數(shù)機(jī)構(gòu)對19年需求下調(diào)也會(huì)對油價(jià)反彈產(chǎn)生影響。

　　因此，重點(diǎn)關(guān)注庫存的變化以及OPEC對于減產(chǎn)的執(zhí)行情況。操作上，原油前多跟蹤止盈，未來以區(qū)間震蕩思路對待。

　　PTA

　　本周 PTA在周后段隨著油價(jià)的大幅反彈疊加聚酯減產(chǎn)不利預(yù)期而大幅走高，PTA現(xiàn)貨價(jià)格收于6292元/噸，較上周相比價(jià)格上漲1.30%。因本月美金貨受現(xiàn)貨價(jià)格影響小幅反彈，本周美金船貨均價(jià)808美元/噸，環(huán)比上漲1.76%。

　　從PTA供應(yīng)端來看，本周寧波逸盛二套共計(jì)285萬噸PTA裝置因跳電臨時(shí)停車，目前已重啟，對于PTA短期利多PTA在下周主要以前期檢修裝置重啟為主，逸盛大化計(jì)劃1月25日附近重啟，蓬威石化計(jì)劃1月25日附近重啟，華彬石化計(jì)劃1月底檢修。因此，供應(yīng)端整體會(huì)逐步增加產(chǎn)量，預(yù)計(jì)下周PTA開工將提升3%，供應(yīng)中性偏空。

　　而從需求端來看，由于檢修不利預(yù)期，短期需求支撐尚可。下周來看，聚酯工廠負(fù)荷仍將會(huì)有所下滑，存在包含海欣、大沃、高新、泉迪、卓成以及新鳳鳴等約318萬噸檢修計(jì)劃，但目前來看檢修落實(shí)情況出現(xiàn)明顯滯后，因此需求密切關(guān)注下游產(chǎn)銷表現(xiàn)。

　　織造方面，整體將會(huì)成為基本面后期較大的利空點(diǎn)，本周江浙織機(jī)開機(jī)率大幅下滑至 56%，下周織機(jī)仍將進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)下周織機(jī)開機(jī)率或下滑至 30%-40%。臨近春節(jié)，考慮到終端織機(jī)均備了半個(gè)月以上庫存，后期備貨力度將會(huì)減小。

　　綜合來看，成本端短期有一定支撐，但PTA在春節(jié)前后供需將會(huì)逐步由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�供�?yīng)存在增加風(fēng)險(xiǎn)，聚酯端存在多套裝置檢修，若裝置均落實(shí)檢修的話，PTA大概率將會(huì)出現(xiàn)累庫存的情況。

　　因此操作上，PTA反彈期間暫時(shí)觀望，短多離場后，等待反彈沽空的機(jī)會(huì)。

　　甲醇：庫存繼續(xù)回升，甲醇承壓震蕩

　　供給方面，本周江蘇恒盛15萬噸單醇裝置停車，河南豫北裝置周內(nèi)短停，寧夏和寧、陜西渭化、唐山中潤裝置恢復(fù)運(yùn)行。隨著檢修裝置復(fù)產(chǎn)增多，周內(nèi)甲醇開工率小幅回升。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，國內(nèi)甲醇開工率70.97%，保持在較高水平。分地區(qū)看，受蘇北焦企限產(chǎn)以及局部廠家檢修影響，華北、山東、華中等地開工有所下滑，但華北市場裝置復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)開工回升。進(jìn)口方面，本周甲醇船貨集中到港，進(jìn)口貨源供給保持充裕。

　　需求方面，本周甲醇下游開工變動(dòng)不大，整體需求保持平穩(wěn)。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，甲醛開工率30.46%，環(huán)比上周小幅下降0.56%；二甲醚開工率44.71%，環(huán)比上周回升0.85個(gè)百分點(diǎn)；受塞拉尼斯裝置重啟帶動(dòng)，周內(nèi)醋酸開工環(huán)比大幅回升至86.17%；MTBE和DMF開工環(huán)比持平，分別為57.53%和47.65%；烯烴開工率小幅回升1%，目前開工率為70%。后市來看，由于下游MTO裝置暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，隨著春節(jié)假期來臨，甲醇需求暫難有改觀。但由于年初信貸放量以及穩(wěn)增長政策發(fā)力，市場悲觀情緒有所緩解，遠(yuǎn)月需求預(yù)期有所改善。

　　庫存方面，因部分船貨集中到港，本周港口庫存繼續(xù)回升。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，華東港口庫存51.6萬噸，環(huán)比上周增加4.9萬噸；華南港口庫存11.95萬噸，環(huán)比上周增加3.35萬噸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前沿海地區(qū)可流動(dòng)庫存達(dá)到32萬噸，庫存水平創(chuàng)年內(nèi)新高。后市來看，月底之前華東地區(qū)仍有17-18萬噸到港計(jì)劃，多集中在江蘇地區(qū)，華東港口庫存或?qū)⑦M(jìn)一步回升。

　　策略：目前甲醇開工維持在較高水平，進(jìn)口貨源供應(yīng)亦保持充裕，而下游需求暫無改善，市場供需格局依舊偏空。在港口庫存回升壓力下，甲醇走勢承壓偏弱。但由于年初信貸放量，市場悲觀預(yù)期有所改善，加上進(jìn)口價(jià)格有所反彈，期貨下方亦有支撐，不宜過度看空。技術(shù)面看，甲醇低位震蕩筑底，暫無明確方向。

　　聚烯烴：石化繼續(xù)挺價(jià)，期貨修復(fù)貼水

　　原料方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度軟化以及中美貿(mào)易沖突緩和，市場悲觀情緒緩解，國際原油價(jià)格逐漸企穩(wěn)。在原油堅(jiān)挺支撐下，丙烯、丙烷等化工原料走穩(wěn)；但由于裂解裝置意外停車，本周亞洲乙烯報(bào)價(jià)大幅反彈。煤化工方面，由于基本面壓力較大，甲醇港口現(xiàn)貨承壓偏弱，內(nèi)陸市場暫持穩(wěn)為主，現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間震蕩運(yùn)行。整體來看，原料端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，聚烯烴成本支撐有望維持。

　　供給方面，本周燕山石化、中海殼牌二期PE裝置停車，但計(jì)劃檢修時(shí)間較短，對市場供給影響有限，中天合創(chuàng)裝置計(jì)劃周內(nèi)復(fù)產(chǎn)，聚乙烯供應(yīng)有望維持高位。聚丙烯方面，周內(nèi)神華寧煤、中原石化新裝置停車，中原石化老裝置、廣州石化裝置檢修復(fù)產(chǎn)，聚丙烯供給暫保持平穩(wěn)。后市來看，由于年前暫無新增檢修計(jì)劃，而神華寧煤，中海殼牌等裝置下周將迎來復(fù)產(chǎn)，聚烯烴供應(yīng)有望回升。

　　需求方面，下游農(nóng)膜開工季節(jié)性下滑。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，本周農(nóng)膜開機(jī)率32%，環(huán)比上周下降4個(gè)百分點(diǎn)。由于北方地區(qū)棚膜需求季節(jié)性減少，中小企業(yè)開機(jī)下降，部分企業(yè)陸續(xù)停機(jī)，大型企業(yè)開工略好一些；南方地區(qū)農(nóng)膜需求穩(wěn)定，開機(jī)變動(dòng)不大。聚丙烯方面，周內(nèi)下游塑編開工環(huán)比回落，BOPP膜開工小幅提升。截至1月17日，下游塑編開工率48.5%，環(huán)比上周下滑7.5個(gè)百分點(diǎn)；BOPP開工率63%，環(huán)比上周回升1個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，隨著“搶出口”效應(yīng)消退，12月塑料制品出口環(huán)比大幅回落，外部需求逐漸萎縮。短期來看，受春節(jié)因素和出口萎縮影響，聚烯烴需求弱勢難改。但隨著穩(wěn)增長政策出臺(tái)和信貸放量，遠(yuǎn)月需求或好于預(yù)期。

　　庫存方面，由于下游工廠和貿(mào)易商節(jié)前備貨，周內(nèi)石化庫存去化較好。截至1月17日，石化塑料庫存為53萬噸，環(huán)比上周下降2.5萬噸。目前石化庫存水平不高，兩桶油挺價(jià)意向較強(qiáng)。但隨著春節(jié)假期來看，預(yù)計(jì)后期需求將轉(zhuǎn)弱，石化庫存將季節(jié)性回升。

　　策略：隨著下游節(jié)前備貨，石化庫存持續(xù)走低，聚烯烴現(xiàn)貨保持堅(jiān)挺。但由于春節(jié)臨近，季節(jié)性累庫預(yù)期下，現(xiàn)貨調(diào)漲動(dòng)力亦不足，短期或保持平穩(wěn)。目前石化庫存不高，而穩(wěn)增長改善遠(yuǎn)月供需預(yù)期，期貨短期向上修復(fù)貼水，遠(yuǎn)月合約有望延續(xù)反彈走勢。技術(shù)面看，塑料和PP遠(yuǎn)月合約向上突破，關(guān)注試多機(jī)會(huì)。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　白糖：鄭糖反彈之勢沖天，但難改供需矛盾基本格局，謹(jǐn)慎追多

　　鄭糖1905合約上周開盤于4768元/噸，最高4966元/噸，最低4756元/噸，收盤4961元/噸，漲跌幅+4.03%，收大陽線。周五隔夜，鄭糖繼續(xù)大漲133元/噸，收中陽線。鄭糖1905合約周線在前期觸及4664元/噸之后開啟觸底反彈，上周正式大漲，周五隔夜繼續(xù)暴漲，此輪多頭來勢迅猛無比。

　　基本面來說不容樂觀。1月，產(chǎn)糖高峰到來，國內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)正緊鑼密鼓提高產(chǎn)能、加快生產(chǎn)，廣西85家糖廠已經(jīng)全部開榨。不過，今年南北片區(qū)有所不同，北方甜菜糖大幅增產(chǎn)，價(jià)格平穩(wěn)，高基差和期貨價(jià)格走弱使得僅有少數(shù)糖廠在期貨市場選擇套保，絕大多數(shù)糖廠在現(xiàn)貨市場銷售；南方片區(qū)報(bào)價(jià)則一路下跌，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)袂下行，創(chuàng)下了近期新低，給新榨季蒙上了一層陰影。自2018年以來，糖價(jià)一路下行，目前政策試圖救市，陸續(xù)出臺(tái)地方短期臨儲(chǔ)和推遲兌付蔗料款等政策，但本榨季供應(yīng)過剩格局卻無法輕易打破。

　　后市看法：供需來說，矛盾依然尖銳。目前雖然有政策利好已經(jīng)充分的體現(xiàn)在了期貨市場里面。但是現(xiàn)貨的供需結(jié)構(gòu)矛盾的沖突并未能得到有效的緩解。在伴隨著產(chǎn)能迅速釋放的過程當(dāng)中，鄭糖的反彈怕是不會(huì)持續(xù)如此迅猛的態(tài)勢一路向前。從技術(shù)上來說，前期5300元/噸的價(jià)格壓力始終存在，鄭糖本輪反彈已經(jīng)反彈了接近450元/噸。繼續(xù)追高則風(fēng)險(xiǎn)過大。

　　建議多單可以逢高減倉離場，落袋為安。如果價(jià)格可以接近5300元/噸，激進(jìn)的投資者可以嘗試背靠該位置逢高做空，破位離場即可。

　　棉花：季節(jié)因素支撐底價(jià)抬升，中期利多動(dòng)能不足

　　宏觀：中美雙方談判緩解市場情緒，市場等待月底談判最新進(jìn)展。美國政府依舊停擺，美棉數(shù)據(jù)持續(xù)停滯更新。

　　基本面：美棉方面由于政府停擺數(shù)據(jù)持續(xù)停滯，月度棉花展望取消更新，美棉失去數(shù)據(jù)指引小幅震蕩。目前國內(nèi)紗布開機(jī)率持續(xù)下滑，隨之庫存積累情況有所緩解；下游周度購銷能量回落，走貨平淡。當(dāng)前國內(nèi)依舊面臨階段性供應(yīng)充足問題，但相較于前期，工業(yè)庫存已出現(xiàn)回落勢頭，補(bǔ)庫箭在弦上。主要利空因素來自于下游紡服購銷數(shù)據(jù)不如以往以及紗線坯布購銷能量顯著回落。季節(jié)性因素支撐底價(jià)抬升，短期市場氛圍緩和而中期動(dòng)能不足，本周延續(xù)短多格局，若月底談判不及預(yù)期將階段性轉(zhuǎn)空。

　　策略：小幅偏多震蕩。

　　豆粕：利空壓制，連粕低位運(yùn)行

　　國際方面

　　有消息稱，中國國家副總理劉鶴將于1月30日至31日訪問華盛頓。對美中貿(mào)易談判的擔(dān)憂令谷物承壓。美國共和黨參議員格拉斯利周二表示，美國貿(mào)易代表萊特希澤認(rèn)為，上周與中國的貿(mào)易磋商中，并未在結(jié)構(gòu)性問題上取得多大進(jìn)展。

　　據(jù)外電1月18日消息：農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司周五稱，將2018/19年度巴西大豆收割完成6.1%，因馬托格羅索州生產(chǎn)商趁天氣條件良好，加速田間作業(yè)。外電1月17日消息，布宜諾斯艾利斯谷物交易所上周四稱，阿根廷2018/19年度大豆種植面積預(yù)計(jì)1770萬公頃，低于此前預(yù)估的1790萬公頃，因農(nóng)業(yè)帶北部降雨過剩。

　　國內(nèi)方面

　　中國海關(guān)總署周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018公歷年中國大豆進(jìn)口量為8803萬噸，比上年減少7.9個(gè)百分點(diǎn)。這也是2011年以來的首次年度下滑。2018年12月份中國大豆進(jìn)口量為572萬噸，創(chuàng)下2011年以來的同期最低進(jìn)口數(shù)量。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室1月18日發(fā)布，甘肅省蘭州市七里河區(qū)發(fā)生非洲豬瘟疫情。1月18日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部接到中國動(dòng)物疫病預(yù)防控制中心報(bào)告，經(jīng)中國動(dòng)物衛(wèi)生與流行病學(xué)中心確診, 甘肅省蘭州市七里河區(qū)兩養(yǎng)殖戶發(fā)生非洲豬瘟疫情。截至目前，兩個(gè)養(yǎng)殖戶合計(jì)存欄生豬190頭、發(fā)病143頭、死亡37頭。

　　綜合來看

　　非洲豬瘟又發(fā)生新增病例、中美貿(mào)易關(guān)系緩和、進(jìn)口巴西大豆成本下降等因素影響，壓制連粕期價(jià)，近期南美天氣、以及鄰近春節(jié)下游備貨會(huì)對豆粕期價(jià)會(huì)形成一定支撐，近日應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中國采購美豆進(jìn)度、國內(nèi)春節(jié)備貨進(jìn)度、南美天氣以及中美貿(mào)易戰(zhàn)走向。

　　玉米：陳糧玉米成本支撐，年前價(jià)格震蕩為主

　　本周玉米期貨市場低開該走，陳糧玉米折合1850 的成本價(jià)支撐明顯。港口玉米價(jià)格高位震蕩偏弱，但整體仍然強(qiáng)于期貨，玉米基差位置偏高回調(diào)，但仍有買現(xiàn)貨賣期貨的套保空間。春節(jié)臨近，售糧壓力加大，前期農(nóng)戶惜售的情緒或有緩解，現(xiàn)貨價(jià)格有所回調(diào)。

　　中貿(mào)貿(mào)易擔(dān)憂仍在，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)高粱、大麥、DDGS等的放開影響國內(nèi)玉米替代，打壓遠(yuǎn)期價(jià)格。11日國家糧食和物資儲(chǔ)備局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)，截至5日玉米收購4542萬噸，同比減少1896萬噸，農(nóng)戶手中余糧比例較大。

　　根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)，1月到4月上旬，在遠(yuǎn)期庫存可預(yù)期的偏低的背景下，4月之前現(xiàn)貨價(jià)格依舊有上漲的潛力。但介于目前年前的售糧壓力和貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)口放開的，期貨價(jià)格或震蕩運(yùn)行為主，單邊規(guī)避，套利交易者可適當(dāng)參與空5多9的熊套。

　　雞蛋 ：蛋價(jià)企穩(wěn)回落，主力震蕩下行

　　上周雞蛋價(jià)格止?jié)q企穩(wěn)，臨近周末蛋價(jià)大范圍回落，河南價(jià)格最高為4.35元/斤環(huán)比漲0.05元/斤，遼寧最低為3.87元/斤環(huán)比漲0.09元/斤，銷區(qū)北京、上海略有上浮，廣東漲落調(diào)整。截止1月18日，產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.10元/斤漲0.01/斤，銷區(qū)均價(jià)4.17元/斤漲0.06元/斤。預(yù)計(jì)短線價(jià)格穩(wěn)中下行。

　　JD1905合約周線增倉下行，臨近周末多頭有個(gè)別倉位集中增倉，但做多情緒整體弱于空頭。從現(xiàn)貨端看，春節(jié)前的上漲行情已經(jīng)告一段落，后續(xù)現(xiàn)貨再次拉漲對盤面的刺激作用也有限。

　　關(guān)注蛋價(jià)走勢，若價(jià)格下跌速度過快，則盤面有望在年前下探3300。策略上建議觀望，激進(jìn)者反彈至3445一線短空跟進(jìn)。

　　生豬：東北生豬調(diào)運(yùn)放開，年前豬價(jià)易漲難跌

　　1月16、18日吉林和遼寧相繼發(fā)布了關(guān)于調(diào)整和規(guī)范生豬及生豬產(chǎn)品檢疫出證工作的通知，經(jīng)過嚴(yán)格的檢驗(yàn)檢疫，兩省生豬可以向外調(diào)。跨省調(diào)運(yùn)政策的緩和也一定程度上緩解了地區(qū)間的差異，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差后期或?qū)⒖s小。

　　春節(jié)前生豬消費(fèi)進(jìn)入旺季，產(chǎn)銷區(qū)豬價(jià)都進(jìn)去低位整理階段，豬價(jià)短期不具備急跌的可能。周內(nèi)豬糧比繼續(xù)下滑，生豬養(yǎng)殖收益下滑并處于微利狀態(tài)。考慮到去年同期二元母豬的補(bǔ)欄情況一般，預(yù)計(jì)到明年5月之前，生豬價(jià)格依舊是震蕩向上的方向?yàn)橹鳌?/P>

　　但利潤方面，玉米現(xiàn)貨受成本支撐農(nóng)戶惜售情緒嚴(yán)重，同時(shí)遠(yuǎn)期糧食價(jià)格看漲概率較大，大型養(yǎng)殖企業(yè)的擴(kuò)張較快，養(yǎng)殖利潤未來繼續(xù)縮水是大概率事件。

　　商品期權(quán)

　　銅期權(quán)：銅價(jià)反彈受限，隱波降至歷史低位

　　隨著周邊金融市場回暖，國內(nèi)積極政策帶動(dòng)，同時(shí)資金面提振市場信心，銅價(jià)本周連續(xù)上漲。但年前國內(nèi)需求端仍顯疲軟，將限制銅價(jià)反彈幅度，短期銅價(jià)仍存較大的沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下周區(qū)間震蕩行情，倫銅5900-6150美元，滬銅4.7-4.85萬。

　　銅期權(quán)本周總成交量198286手，環(huán)比減少39088手，交易活躍度有所降低；持倉量方面，銅期權(quán)持倉量小幅增加，目前持倉為68226手，環(huán)比增加1832手。PCR方面，總成交量PCR先揚(yáng)后抑，當(dāng)前值1.07，而總持倉量PCR持續(xù)走高，指標(biāo)顯示市場情緒偏樂觀。

　　短期銅價(jià)仍存較大的沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下周區(qū)間震蕩格局，建議前期牛市價(jià)差謹(jǐn)慎持有，注意銅價(jià)趨勢變化；滬銅目前CU1903合約隱波率已達(dá)到上市以來的最低點(diǎn)12.37%，與90日歷史波動(dòng)率（12.52%）基本持平，隱波率繼續(xù)減小的空間相對有限，波動(dòng)率策略建議以買入跨式組合做多波動(dòng)率為主。

　　白糖期權(quán)：白糖大幅反彈，期權(quán)市場情緒穩(wěn)定

　　國際市場，國際糖業(yè)組織 ISO 發(fā)布季報(bào)大幅下修 18/19 年度全球糖市過剩預(yù)估，為 217 萬噸，低于 8 月預(yù)估的 675 萬噸。國內(nèi)情況：國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖出廠價(jià)延續(xù)漲勢。廣西糖報(bào)價(jià) 5050-5140 元/噸，上漲 10 元，云南昆明庫新糖報(bào)價(jià) 5010 元/噸。

　　趨勢性策略：巴西、歐盟、印度和巴基斯 坦的產(chǎn)量下調(diào)，故大幅下修 18/19 年度全球糖市過剩預(yù)估，為 217 萬噸，低于 8 月預(yù)估的 675 萬噸，以及油價(jià)的上漲，巴西調(diào)整糖醇生產(chǎn)比，支撐糖價(jià)上漲。短期鄭糖可能偏強(qiáng)運(yùn)行，可以繼續(xù)維持前期的買入看漲期權(quán)策略。

　　波動(dòng)率策略：SR905合約平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)格移至到5100位置，期權(quán)市場情緒保持中性，白糖60日歷史波動(dòng)率為12.96%，平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率14.88%。隱含波動(dòng)率相較于歷史波動(dòng)率的溢價(jià)空間正在收窄，目前的隱含波動(dòng)率處于相對平穩(wěn)狀態(tài)，目前依然存在做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，可以賣出跨式或者寬跨式期權(quán)策略。

　　豆粕期權(quán)：豆粕期權(quán)成交活躍，隱波震蕩或?qū)⑼黄?/STRONG>

　　策略：利空壓制，連粕低位震蕩，隱含波動(dòng)率高位窄幅運(yùn)行，建議擇機(jī)買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)。

　　非洲豬瘟又發(fā)生新增病例、中美貿(mào)易關(guān)系緩和、進(jìn)口巴西大豆成本下降等因素影響，壓制連粕期價(jià)，近期南美天氣、以及鄰近春節(jié)下游備貨會(huì)對豆粕期價(jià)會(huì)形成一定支撐。

　　豆粕期權(quán)上周成交較為活躍，總成交量425998手，環(huán)比增加77.2%，周五總持倉量445820手，環(huán)比增加8.56%。其中M1905系列期權(quán)總成交295958手，環(huán)比上升78.2%，周五總持倉量317452手，環(huán)比上升11.9%，持倉量PCR值持續(xù)下行至低點(diǎn)，最新值為0.61，市場看空情緒較強(qiáng)，但須注意極值反轉(zhuǎn)。從期限結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前豆粕主連短期歷史波動(dòng)率和長期歷史波動(dòng)率位于均值水平附近，10日HV最新值為12.97%。主力合約系列期權(quán)隱含波動(dòng)率窄幅運(yùn)行，最新值為19.51%。

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（責(zé)任編輯：吳曉琳 HF106）