現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)疊加期貨高貼水是去年11月以來(lái)玻璃反彈的核心驅(qū)動(dòng)。隨著春季淡季壓力的增大和2019年上半年需求不及預(yù)期，3月以后的玻璃期貨價(jià)格可能面臨再次下跌。

　　自11月中旬以來(lái)，玻璃期貨持續(xù)上漲，F(xiàn)G1905合約已經(jīng)從最低1200元/噸反彈至近期高位1326元/噸。綜合期貨與現(xiàn)貨情況來(lái)看，玻璃價(jià)格反彈可能已經(jīng)到位，后市上漲空間有限，接下來(lái)的市場(chǎng)，擇機(jī)開(kāi)啟新一輪趨勢(shì)下跌。

　　本輪反彈的原因

　　現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)疊加期貨高貼水是去年11月以來(lái)玻璃反彈的核心驅(qū)動(dòng)。2018年國(guó)慶后，沙河市場(chǎng)在全國(guó)一枝獨(dú)秀，去庫(kù)存格局在全國(guó)各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)中是最好的。截至2018年12月28號(hào)，河北廠家?guī)齑孑^9月底庫(kù)存高峰期降幅高達(dá)52%。全國(guó)其他地區(qū)廠家?guī)齑娼?jīng)歷了一個(gè)先上漲再下跌的格局。山東市場(chǎng)廠家?guī)齑娉掷m(xù)上漲至11月初后才開(kāi)始慢慢下降，2018年12月底山東廠家?guī)齑孑^國(guó)慶高峰期下滑了20%。華南、華東、華中市場(chǎng)也基本類似，廠家?guī)齑胬鄯e到11月初開(kāi)始下降。

　　國(guó)慶后到春節(jié)前一般市場(chǎng)都會(huì)有一個(gè)補(bǔ)庫(kù)過(guò)程，主要是地產(chǎn)相關(guān)需求在年底前有集中交付訂單的需要。尤其是華東和華南市場(chǎng)，通常在四季度才是真正的旺季頂峰。四季度玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)廠家?guī)齑嫦陆蹈窬謱?a target='_blank' >于正常現(xiàn)象。不過(guò)，2018年四季度沙河市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)令人側(cè)目。主要是因?yàn)樯澈哟笮蛷S家采取各種方式全力去庫(kù)存，庫(kù)存大幅下降以后，沙河市場(chǎng)在2018年四季度領(lǐng)漲，沙河現(xiàn)貨價(jià)格在四季度普漲了60—80元/噸左右。

　　在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局下，F(xiàn)G1901合約在11月中旬貼水現(xiàn)貨150元/噸。隨著現(xiàn)貨的上漲，玻璃期貨貼水幅度還進(jìn)一步擴(kuò)大。在12月玻璃現(xiàn)貨短期下跌無(wú)望的情況下，期貨價(jià)格開(kāi)始全力上漲修補(bǔ)貼水。

　　支撐上漲因素的終結(jié)

　　隨著1901合約交割因素基本塵埃落定，玻璃基于補(bǔ)貼水因素帶來(lái)的上漲驅(qū)動(dòng)基本終結(jié)�，F(xiàn)貨市場(chǎng)旺季基本結(jié)束，冬季淡季逐步臨近，也宣告了2018年四季度現(xiàn)貨反彈的正式結(jié)束。在兩大上漲驅(qū)動(dòng)因素終結(jié)后，玻璃后市上漲空間非常有限，下跌可能只是時(shí)間問(wèn)題。

　　從補(bǔ)貼水的因素而言，在1901合約進(jìn)入交割月以后補(bǔ)貼水因素應(yīng)該就基本結(jié)束了。FG1901合約最終以貼水現(xiàn)貨10%左右進(jìn)入交割月，如果考慮倉(cāng)單過(guò)磅因素，貼水幅度達(dá)到14%左右。這其實(shí)已經(jīng)足夠說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)玻璃后市非常悲觀。即使在期貨折價(jià)10%的情況下，多頭仍然沒(méi)有信心去接貨，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期可見(jiàn)一斑。同樣的情況也出現(xiàn)了FG1809合約，1909合約是旺季時(shí)期的合約，但是最終也是以貼水現(xiàn)貨30元/噸左右的價(jià)格進(jìn)入交割月，這還是不考慮倉(cāng)單過(guò)磅的情況下的貼水。貼水交割就是因?yàn)槎囝^對(duì)后市沒(méi)有信心。

　　在現(xiàn)貨方面，最近兩周玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯疲軟，廠家?guī)齑嬉呀?jīng)開(kāi)始明顯上升，河北廠家自2019年1月8號(hào)開(kāi)始率先降價(jià)，沙河主流廠家4.8mm規(guī)格玻璃普遍降價(jià)30—50元/噸不等。庫(kù)存方面，沙河主要廠家在元旦后的近兩周時(shí)間都上漲了5—6%左右。基本上可以確定，國(guó)內(nèi)玻璃市場(chǎng)的淡季已經(jīng)正式到來(lái)。后市廠家?guī)齑鎸⒅鸩脚噬��?/P>

　　玻璃價(jià)格補(bǔ)貼水預(yù)期降溫，現(xiàn)貨漲價(jià)驅(qū)動(dòng)下降，玻璃上漲的動(dòng)力也就不足。2019年玻璃廠策略將會(huì)以去庫(kù)存為主，春季淡季庫(kù)存壓力將會(huì)促使玻璃廠降價(jià)去庫(kù)存，而三、四線地產(chǎn)在2019年的弱勢(shì)又促使需求不及預(yù)期，最終導(dǎo)致玻璃價(jià)格節(jié)節(jié)下滑。上述驅(qū)動(dòng)因素發(fā)力的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)在3月中下旬到來(lái)。

　　總之，當(dāng)前玻璃期貨價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入高位區(qū)域，后市上漲空間有限。隨著春季淡季壓力的增大和2019年上半年需求不及預(yù)期，3月以后的玻璃期貨價(jià)格可能面臨再次下跌。

　　（作者單位：國(guó)泰君安期貨）