當(dāng)前市場矛盾：今年市場將始終圍繞三點因素進(jìn)行博弈，宏觀下行周期銅需求會有多壞？刺激政策落地對消費及信心會帶來多大提振？偏緊的供應(yīng)端能否支撐價格？

　　我們觀點：上半年將是逆周期政策釋放的密集期，但在季節(jié)性消費淡季庫存持續(xù)累庫的當(dāng)下，無法從弱需求中觀測到政策是否起作用，需要等待節(jié)后歸來觀察消費啟動時間與復(fù)蘇力度。銅價下跌之后，精廢價差已經(jīng)收窄，廢銅持貨商惜售情緒強(qiáng)烈，貿(mào)易商難以低價回收廢銅貨源，導(dǎo)致廢銅供應(yīng)偏緊。銅價長期在低位徘徊，會加大精銅對廢銅的替代消費量，從而導(dǎo)致季節(jié)性累庫幅度不及往年同期。一旦春節(jié)后歸來消費啟動，疊加冶煉廠檢修，過低的庫存或?qū)е?a target='_blank'>現(xiàn)貨偏緊，從而有望提振銅價。

　　操作建議：賣出CU1902C50000，等待低位介入買近拋遠(yuǎn)。

　　風(fēng)險提示：一月底之前中美經(jīng)貿(mào)談判完全順利解決，政府釋放08年"四萬億"級別的利好政策。