進入2019年1月以來，氧化鋁價格維持振蕩下行態勢，這導致電解鋁生產成本有所下降，令期鋁呈現緩慢下行態勢。展望后市，由于大部分電解鋁企業處于深度虧損狀態，已經陸續有企業減產，氧化鋁需求或繼續走弱，期鋁將呈現弱勢運行格局。

　　氧化鋁產量明顯增加

　　氧化鋁價格再度跌破3000元/噸。截至1月4日，上海有色網氧化鋁均價為2928元/噸，處于近5個月來的低位。據卓創資訊，氧化鋁企業的開工率依然處于較高水平，目前我國氧化鋁建成產能合計8190萬噸，運行產能7228萬噸，產能運行率88.25%。由于前期氧化鋁企業利潤可觀，令氧化鋁產量明顯增加。根據國家統計局數據，2018年11月氧化鋁產量為622.3萬噸，環比上漲10.12%，同比增長25.70%,同比增速比上年提高47.8個百分點。2018年1—11月氧化鋁累計產量為6627.8萬噸，同比增長9.10%。

　　下游需求方面，目前電解鋁企業處于深度虧損狀態，2018年12月電解鋁企業的算數平均生產成本為14391.32元/噸，低于去年同期的14926.5元/噸，虧損808.82元/噸，高于上年同期的744.6元/噸。鋁企經營壓力日漸加重，迫使企業采取自救措施，從一定程度上降低開工負荷。

　　從電解鋁自身供應情況來看，由于大多數電解鋁企業在今年采暖季限產開始前加速生產，導致2018年11月電解鋁產量明顯增加。國家統計局數據顯示，2018年11月，我國電解鋁產量為282萬噸，環比增加3.87%,同比增加19.2%，同比增速比上年提高36個百分點。2018年1—11月我國電解鋁累計產量為3144.8萬噸，同比增加7.50%，同比增速比上年提高5.8個百分點。

　　需求端難以提振

　　從2018年10月開始，汽車累計產量和累計銷量同比增速都轉負，11月降幅進一步擴大。根據中汽協的數據，2018年1—11月，我國汽車產銷分別為2532.52萬輛和2541.97萬輛，同比下降2.59%和1.65%。另外，房地產市場數據亦不亮眼，國家統計局數據顯示，2018年1—11月，房屋竣工面積為66855.74萬平方米，同比減少12.30%，同比增速下降11.3個百分點。卓創數據監測顯示，2018年1—11月國內房地產鋁材消費量（含每月的舊房改建用量）約為903.52萬噸，同比下降7.15%，較2017年同期增速下降10.24個百分點左右。

　　庫存方面，由于終端消費持續下滑，導致電解鋁現貨庫存出現回升。根據我的有色網統計，截至1月7日，鋁錠庫存為124.3萬噸，2018年12月27日的庫存水平為119.7萬噸，社會庫存已經連續兩周增加。而隨著春節假期臨近，已經有下游企業陸續開始放假，后期電解鋁社會庫存或持續增加，令鋁價承壓。

　　消息方面，美國計劃解除對俄鋁的制裁，俄鋁品牌鋁錠的交割資格亦將會被恢復，后期LME鋁庫存可能會有所回升，這將令倫鋁承壓，也會對國內鋁價造成一定的利空影響。

　　綜上所述，雖然近期央行降準對市場情緒有一定的提振，但由于電解鋁企業減產導致主要原材料氧化鋁需求減弱，疊加電解鋁自身的需求放緩，鋁價將繼續承壓，預計滬鋁將在13100—13600元/噸區間內運行。 （作者單位：廣州期貨）

（責任編輯：吳曉琳 HF106）