農產品(000061,股吧)【棉花】關注反彈高度

　　基本面上，北半球新棉供應量不斷增加，美棉新花公檢逾300萬噸，9月至今，全美平均長度28.9mm，平均強力30cN/tex，平均馬值4.5μg/in，平均含雜0.4%。整體來看，本年度顏色級情況顯著劣于去年同期，分州來看，長度及馬值均不如去年理想。國內方面，短期供應壓力不減，新老倉單基本過度完畢，目前新花倉單占比逾期八成。下游紡織企業采購謹慎，隨用隨買為主。國內依舊延續供應壓力格局。目前美棉進出口情況及未點價合約情況反映出貿易節奏遠不如去年，棉價受到宏觀引導力逐步增強，宏觀暫無大回暖利好情況下，底部震蕩。

　　棉花1905：趨勢為空頭，行情一路下行，上周下跌到達歷史前期低點附近支撐，企穩后調整，目前方向整體依然按照空頭對待，由于下方大支撐的存在，操作上，空單不可激進進場，耐心等待反彈結構走完，后續行情在15050附近遇阻或者由14650位置開始的反彈結構破壞，再進場空單，下方首先關注14650位置，破位打開空間。

　　【豆粕】2670-2700點之間高空為主自2019年1月1日起，對我國與新西蘭、秘魯、哥斯達黎加、瑞士、冰島、韓國、澳大利亞、格魯吉亞以及亞太貿易協定國家的協定稅率進一步降低。根據內地與香港、澳門《關于建立更緊密經貿關系的安排》貨物貿易協議（以下簡稱《協議》），自《協議》實施之日起，除內地在有關國際協議中作出特殊承諾的產品外，對原產于香港、澳門的產品全面實施零關稅。

　　本規定共涉及8549個稅號的商品，其中，黃大豆、豆粕、豆油進口關稅分別從3%、5%、9%下調至0；其他油籽、植物油和油籽粕對應上述國家和地區相關稅率也有不同的下調，均下調至0；豬肉進口關稅從25%下調至0，其中韓國下調至18.7%；其他食品進口關稅同樣有不同的下調。本次下調相關商品進口關稅，主要有幾方面影響：一是增加進口來源，增加國內供應；二是進一步實現對外開放政策；三是具體對于油籽油料商品而言，擴大進口來源地，實現多樣化進口格局.增加上游原料進口，有利于增加國內原料供應，降低原料成本；增加下游食品進口，有利于增加國內食品供應，減輕國內養殖飼料壓力。從往年情況看，上述國家與地區與我國油籽油料進出口貿易量有限，所以目前從數量上來看，對于國內油籽油粕的實質性影響有限，最主要還是進一步表明我國實行對外開放政策，以后會加大與上述國家地區的貿易往來。

　　2018年12月22日國務院關稅稅則委員會發布自2019年1月1日起將對700余項商品實施進口暫定稅率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕櫚粕等雜粕的稅率由5%降至0。該則消息主要從兩方面對國內豆粕、菜粕形成利空影響。一是稅率引發的進口成本的直接下降，以2019年2/3月CNF價300元/噸、關稅5%為例計算菜粕完稅價在2469元/噸，取消5%關稅后，完稅價在2354元/噸，二者相差115元/噸；二是進口量預期增加，稅率下降的情況下，未來雜粕進口量或出現同比上升。進口負利潤的情況下，短期市場傾向于情緒的反映，后期還是要以進口利潤為參考。

　　豆粕1905：從周線看豆粕已經連續跌了9周，行情趨勢維持空頭思路不變，波段單破位后繼續下行，操作上在2670-2700點之間高空為主。

　　【雞蛋】下跌不止

　　節前周五全國蛋價漲跌互現，大洋路蛋價3.84元/斤（下跌0.07元），浦西蛋價4.22元/斤（穩定），東莞大蛋4.23元/斤（穩定），館陶百谷源粉蛋3.84元/斤（穩定），寧津3.77元/斤（穩定）。貿易監測顯示，隨著節日的臨近以及雞蛋價格的持續下滑，近期現貨市場產銷區走貨都有所加快，全國各地庫存基本處于正常水平，預計短期仍將以穩為主。蛋雞存欄：11月，芝華所監測的主要地區在產蛋雞存欄為10.65億只，環比上漲0.19%，同比下降5.92%，當期新增開產6843萬只，高于淘汰量6624萬只，產能較上期有所回升。11月存欄結構中，90-119天即將開產的青年雞占比為7.26%，環比增加0.82%，預計12月份新增開產將有所增加；450-479天老雞占比2.68%，環比增加1.12%，預計11月待淘老雞量也將有所增加，總體來看，淘汰量要大于新增開產量，但真實的存欄變化進度仍取決于淘汰力度和新增開產情況。

　　雞蛋1905：行情走勢一直維持空頭，日內行情下破3440位置，進一步打開下方空間，延續空頭走勢，后市操作上維持空頭思路不變，3450下方以空單操作為主，進場方式有兩種，輕倉趨勢操作或者耐心等待反彈壓力位后正常進場，看后市繼續新低。

　　能源化工品

　　【甲醇】弱勢不改

　　期貨低位振蕩，現貨弱勢下滑，西北地區區間偏弱，當前主流出貨價1850—2140元/噸；環渤海地區河北低端跌50元/噸高端漲30元/噸在2150—2480元/噸，山西跌50元/噸在2000—2050元/噸，魯北跌30—40元/噸在2240—2270元/噸；淮海地區魯南跌20元/噸在2230—2250元/噸，蘇北跌50元/噸在2230—2480元/噸；西南地區在2400—2500元/噸；華東港口跌90—100元/噸2260—2370元/噸，華南港口跌80元/噸在2400—2450元/噸。西北地區出貨一般，局部偏弱；環渤海地區接貨謹慎，區間偏弱；淮海地區交投有限，窄幅走軟。華中地區需求欠佳，重心走跌，期貨低位振蕩，港口市場弱勢下滑。原油暴跌，聯動甲醇期貨開盤大跌，而后維持低位振蕩，市場看空氣氛彌漫，港口市場弱勢下滑。內地上游廠家心態疲軟，部分業者主動報價積極性不高，觀望為主。下游需求延續清淡，節前的備貨支撐或有限，市場成交氛圍欠佳。局部地區因后期天氣影響，廠家亦有降價排庫的意愿，市場弱勢下滑。國內甲醇市場或偏弱振蕩。后期仍需關注國內甲醇裝置重啟情況、下游接貨情況、港口庫存情況、運費情況及期貨走勢等。

　　甲醇1905，行情趨勢為空頭，昨天小幅反彈，最高反彈到2460點壓力線附近，從行情趨勢看，甲醇空頭沒有走完，操作上在2500點以下空單為主。

　　【橡膠】底部震蕩

　　橡膠東南亞高供應情況并沒有因為價格低而減產，但橡膠屬于農產品有季節性規律，所以在開割旺季容易下跌，停割季容易反彈。然而，目前橡膠絕對價格已到了很低的位置，前幾年的高升水情況已經收縮很多，所以價格跌到一定位置會產生抵抗性。橡膠交易所庫存大幅下跌不是因為需求出現好轉，而是因為交割制度引發的庫存下降，其實是老倉單到期必需出庫轉為現貨。老倉單到期后出庫，庫存仍是同期最高水平，而且重新入庫的庫存數量也在增加。只有真正由需求好轉而產生的庫存下降才會扭轉價格。橡膠80%需求來自輪胎，那就需要看汽車產量與消費情況對明年的橡膠需求做個預測。據中汽協的預測明年汽車產量增幅為零，這個數據不是很理想。汽車的產銷增幅直接決定輪胎的新增需求，這一塊我們判斷不會太樂觀。可是輪胎需求的另一部分來自替換，這個又與汽車保有量及整體經濟強弱有關聯，對于這部分的需求我們覺得明年應該是中性偏弱。整體來說，明年下游需求表現不會太理想，至少上半年不會出現超預期的表現。

　　橡膠1905：近一個月維持震蕩上行的走勢，一直底部盤整震蕩，盤中反彈震蕩，操作上可以在11250附近短多，注意10800點支撐。

　　黑金品種

　　【焦炭、焦煤】下面還有空間

　　焦炭市場穩中偏弱運行，截止29日，唐山一級焦報2120元/噸，天津港(600717,股吧)一級焦報2400元/噸，周環比降100元/噸；盤面截止28日收于1901元，周環比下降92元，降幅為4.62%。

　　供給端焦企生產周環比微升，全國焦企生產率為76%，周環比升0.72%，其中華北地區為79.11%，周環比微升1.22%，華東地區生產率有所恢復，本周為66.69%，周環上升1.14%。

　　需求端，全國高爐開工率為64.92%，周環比降0.14%；唐山地區本周為52.44%，周環比下降2.44%。庫存方面，焦企庫存為38.67萬噸，周環比增4.22萬噸；鋼廠庫存為460.61萬噸，周環比增加8.41萬噸；港口庫存為287.7萬噸，周環比上升0.7萬噸。

　　焦炭、焦煤1905：大趨勢為空頭走勢，焦炭1960位置不過維持空頭思路不變，焦煤昨天又大幅下行，從周線看焦煤下方支撐1100點支持，操作上焦煤空單可以在1100點附近可以現在止盈，等待新的方向再人場。

　　【螺紋】行情來臨

　　黑色板塊悲觀情緒導致現貨價格開始大幅調整，成交同步轉弱。目前距離春節的時間已經很短了，但是冬儲的進度非常緩慢，貿易商還沒有走出去年的陰影，往后庫存的堆積速度可能也會比去年更慢。隨著終端需求持續減弱，真實需求依然偏弱，鋼價及成交難以有所表現，但鑒于目前整體庫存較低，鋼價也難以出現大幅回落，基差或許會呈現收斂的狀態。再從庫存上看，螺紋鋼社會庫存增加14.45萬噸至314.91萬噸，鋼廠庫存增加6.34萬噸至189.64萬噸，產量332.93萬噸環比增加2.99萬噸。社會庫存累積進展緩慢，但冬儲或許就這樣不溫不火的開啟，當前鋼貿商情緒仍舊謹慎，多以按需采購及觀望為主，隨著入冬終端需求逐步轉弱，真實需求下滑而鋼廠產量不減，庫存最終還是會按季節性規律上升。雖然需求會繼續走弱，但不意味著鋼價會大幅下跌，在鋼材終端需求走弱后，高爐檢修也將逐步增多，當下供需的矛盾不算大，基本就是貿易商和鋼廠在展開博弈，一方面低庫存以及需求仍存市場價格比較抗跌，另一方面貿易商希望爭取優惠的冬儲政策來應對未知的行情，整體來看需求端更弱一些，盤面價格逼近底部有明顯支撐，但現貨價格依舊可以繼續向著盤面靠近。

　　環保限產背景下，螺紋鋼價格依舊下挫，雖然環保限產對螺紋鋼價格構成一定支撐，但持續影響有限，鋼廠盈利恢復延緩了鋼廠市場化減停產的進程，高供給現象難以扭轉。當前終端需求轉淡，鋼價反彈也使貿易商冬儲處于兩難境地，下游采購情緒低迷。隨著需求回落，鋼市供大于求的矛盾將進一步加深。

　　螺紋1905：行情走勢為空頭走勢，此前行情波段反彈調整， 目前調整基本結束，行情醞釀等待空頭表現，短線3360為支撐位，破位此位置行情將打開下方空間，進一步下行，上方關注3410附近壓力，在此位置附近遇阻可以參與空單，預埋空單等待破位，前面布局的空單繼續持有。

　　【具體行情看盤中表現，以上觀點僅供參考，不構成操作建議】