本期觀點(diǎn)

　　1）本周倫敦金大幅上漲，累計(jì)上漲1.99%，最高突破1280美元一線；倫敦銀漲幅更劇烈，累計(jì)上漲5.17%，金銀比下跌至83的水平，白銀的上漲更強(qiáng)于黃金。

　　2）美國12月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)128.1，不及預(yù)期133.7，連續(xù)4個月的消費(fèi)者信心指數(shù)下跌暗示著消費(fèi)者的購買意愿下降。美國11月成屋簽約銷售指數(shù)同比下滑-7.7%，創(chuàng)下今年的最大跌幅，美國的房地產(chǎn)銷售壓力不斷加大，并且還沒有看到企穩(wěn)的態(tài)勢。但美國12月份芝加哥PMI仍在高位65.4，經(jīng)濟(jì)不至于快速衰退。德國12月CPI同比初值1.7%，不及預(yù)期，大幅低于前值，這對于歐洲央行能否在明年9月份如預(yù)期進(jìn)行加息存在疑問。日本12月東京CPI同比0.3%，通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)今年新低，日本11月份失業(yè)率回升至2.5%，央行大概率將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。

　　3）本周，因圣誕節(jié)以及節(jié)禮日等假期市場休市，金融市場整體流動性較弱。市場焦點(diǎn)集中在美國政府關(guān)門以及特朗普所引發(fā)的政治不確定性，市場也因此陷入躁動。在經(jīng)歷了平安夜暴跌之后，美股26日迎來報(bào)復(fù)性反彈，道指大漲逾千點(diǎn)，標(biāo)普漲幅近5%，納指漲幅近6%。白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席稱，美國綜合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)狀況仍是“多年以來最好的”，前景依舊穩(wěn)中向好，他還特別強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲主席鮑威爾的職位“100%安全”，推動美股反彈。美股的這一波暴跌也把金價推向了1280美元的高位，避險需求對黃金的刺激明顯。隨著美股的波動率上升，黃金的波動率也將會明顯上升。

　　4）12月29日，國家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。隨后美國總統(tǒng)特朗普發(fā)表推文稱，與中國的談判正取得重大進(jìn)展。在中美首腦會議以來，中國一直在以實(shí)際行動加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，削減對美汽車關(guān)稅。加上美國的股市暴跌，中期選舉失敗加大特朗普的內(nèi)政壓力，美國尋求同中國和解的需求越來越大，2019年中美之間的貿(mào)易沖突或比今年有明顯的緩和，美元指數(shù)的支撐走弱，利多黃金。

　　重要數(shù)據(jù)

　　美國12月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)128.1，預(yù)期133.7，前值135.7。日本11月失業(yè)率2.5，預(yù)期2.4，前值2.4%。日本12月東京CPI同比0.3%，預(yù)期0.5%，前值0.8%。日本11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比初值-1.1%，預(yù)期-1.5%，前值2.9%。美國11月成屋簽約銷售指數(shù)同比-7.7%，前值-4.7%。

　　交易策略

　　中美關(guān)系緩和減少了美元指數(shù)的支撐，黃金的基本面良好，未來刺激黃金的風(fēng)險點(diǎn)仍未消退，建議逢低買入，核心運(yùn)行區(qū)間為1260-1300美元/盎司。

　　原油：近期外部環(huán)境主導(dǎo)，油價與美股聯(lián)動性增強(qiáng)

　　本期觀點(diǎn)

　　1）受需求驅(qū)動，短期內(nèi)跟隨美股走勢。周一美國股市大跌拖累美國原油期貨，致使油價暴跌至一年半來最低點(diǎn)。周二圣誕節(jié)休市，國際油市無結(jié)算價。因圣誕節(jié)消費(fèi)紅利，美股周三表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動油價暴漲。周四歐美原油期貨跟隨美股跌勢而尾盤回調(diào)。周五EIA庫存數(shù)據(jù)多空交織，國際油價波動為主。WTI原油報(bào)收結(jié)算價45.33美元/桶，較前周下跌0.55美元/桶（1.20%)，Brent原油報(bào)收52.20美元/桶，較前周下跌2.15美元/桶（3.96%）。SC原油報(bào)收結(jié)算價377.90元/桶，較前周下跌14.50元/桶（3.70%）。Brent-WTI價差6.87美元/桶。

　　2）原油走勢外部環(huán)境主導(dǎo)，油市美股聯(lián)動性增強(qiáng)。近期油價基本面無實(shí)質(zhì)利好出現(xiàn)，主要預(yù)期仍集中在2019年原油超供的局面之上，部分減產(chǎn)國雖口頭發(fā)聲提振油價，但是效果甚微。對油市走向起決定作用的是外圍環(huán)境，美股急漲急跌都對油價產(chǎn)生不小的沖擊。究其原因，美股動向反應(yīng)經(jīng)濟(jì)走勢，經(jīng)濟(jì)增長弱良性健康，則將利好原油需求面，油價預(yù)期便得到提振。近期因擔(dān)心美聯(lián)儲加息引發(fā)利率上漲，美國經(jīng)濟(jì)增速明年大概率出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，疊加政府關(guān)門一事，美股雖短時反彈，但是基本面疲軟局面難改，后期仍有較大可能回調(diào)并拖累油價。

　　3）短期內(nèi)減產(chǎn)協(xié)議之外供應(yīng)仍有增加可能，供給端持續(xù)施壓油價。伊朗石油部長贊加內(nèi)周三(12月26日)發(fā)表講話稱，從10月底開始，伊朗政府已經(jīng)將原油出售給私營企業(yè)，從而用來規(guī)避美國11月初開始將實(shí)施的第二輪經(jīng)濟(jì)制裁。贊加內(nèi)表示那些購買了原油的(私營公司)可以繼續(xù)出口，期間未有任何問題。 貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截止至12月28日當(dāng)周，美國在線鉆井平臺增加2座，達(dá)到了885座，較年初多出約130座。活躍鉆機(jī)數(shù)的增加，意味著美國頁巖油產(chǎn)量仍將持續(xù)增加，隨著Permian管道外輸瓶頸問題的逐步解決，預(yù)計(jì)明年全美原油產(chǎn)量將增長30-40萬桶/天。在美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期放緩的情況下，需求面支撐較弱，油價或?qū)㈤L期受到壓制。

　　4）美國煉廠利潤較低，煉廠原油輸入持續(xù)下降。2018年1月，墨西哥灣煉廠毛利為10.3美元/桶，5月毛利潤為20.4美元/桶，12月則為18.8美元/桶，比5月下降了1.6美元/桶。利潤的下降也導(dǎo)致了煉廠原油的輸入下降，截止12月21日當(dāng)周，煉廠原油輸入為16316千桶/天，已較10月最高值下降1665千桶/日。且在此過程中，美國石油鉆井平臺數(shù)及原油產(chǎn)量不斷在上升，最終導(dǎo)致庫存的累積。

　　庫存高位供應(yīng)未減，美油價短時間內(nèi)繼續(xù)承壓。全美商業(yè)原油庫存整體位于全年最高位水平，庫欣地區(qū)原油庫存也處于2月以來最高位置，而預(yù)計(jì)美原油供應(yīng)仍將繼續(xù)增加，供給端對油價持續(xù)施壓。近期內(nèi)，油價與每股聯(lián)動性較強(qiáng)，但預(yù)期每股強(qiáng)勢反彈可能性較小，油價空頭情緒為主。

　　重要數(shù)據(jù)

　　1）美國在線鉆井平臺數(shù)再度增加。截至2018年12月28日當(dāng)周，全美在線鉆井平臺數(shù)增加2座至885座。其中Cana Woodford地區(qū)保持59座不變；Eagle Ford地區(qū)保持71座不變；Permian地區(qū)保持486座不變；Williston地區(qū)保持56座不變。增加來自Ardmore Woodford的1座與Granite Wsh的1座。

　　2）美國原油產(chǎn)量持續(xù)增加。 截至12月21日當(dāng)周，全美原油產(chǎn)量增加100千桶至11700千桶。汽油產(chǎn)量下降190千桶至10144千桶。餾分油產(chǎn)量增加51千桶至5444千桶。截至12月21日當(dāng)周，美國煉廠開工率下降0.3%至95.1%。煉廠輸入增加77千桶/日至16316千桶/日。當(dāng)前煉廠開工數(shù)據(jù)符合季節(jié)性特點(diǎn)。

　　3）全美商業(yè)庫存小幅變動。截至12月21日當(dāng)周，美國原油商業(yè)庫存減少4.6萬桶至441411千桶，庫欣地區(qū)商業(yè)庫存增加799千桶至41291千桶；汽油庫存增加3003千桶至233106千桶，較去年同期上升2.07%。

　　4）年末汽油需求增長。截至12月21日當(dāng)周，美國汽油需求增加105千桶至9348千桶。較去年同期增長0.25%，預(yù)計(jì)未來將呈現(xiàn)上升趨勢。

　　交易策略

　　WTI關(guān)注支撐/壓力：35，43/60,70美元，Brent關(guān)注支撐/壓力45，50/68,78美元，SC關(guān)注支撐/壓力：340,370/450,520元。

　　操作建議：謹(jǐn)慎觀望。可以關(guān)注減產(chǎn)政策具體實(shí)施情況。

　　風(fēng)險點(diǎn)：地緣政治因素，颶風(fēng)天氣影響，特朗普對減產(chǎn)聯(lián)盟施壓等。

　　PVC：春節(jié)臨近多空交織，PVC延續(xù)震蕩

　　本期觀點(diǎn)

　　1、季節(jié)性因素影響，PVC供應(yīng)或大于需求。冬季低溫氣候條件下，PVC、電石開工率偏高，產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計(jì)有所增加，而對于下游而言，開工則會降低。受此拖累，預(yù)計(jì)未來PVC下游需求走弱，而供應(yīng)則會增加。本周電石市場供需依舊失衡，電石價格下調(diào)。而PVC社會庫存降至年內(nèi)新低，在近期天氣寒冷，交通運(yùn)輸影響貨物正常運(yùn)輸?shù)那闆r下需警惕華南地區(qū)集中到貨對PVC價格的沖擊。

　　2、氯堿一體化綜合盈利向好偏空PVC。受到張家口安全事故影響，北方乃至全國的安全生產(chǎn)、危化品運(yùn)輸?shù)葘⑹呛笃跈z查重點(diǎn)，化工經(jīng)營企業(yè)的生產(chǎn)負(fù)荷多有萎縮趨勢，在此背景下，片堿市場價格試探性上調(diào)。從氯堿平衡的角度看，燒堿利潤仍然處于歷史高位，盈利尚可，預(yù)計(jì)PVC價格難有起色。

　　3、宏觀不確定性因素多，下游需求大概率疲弱。中國12月官方制造業(yè)PMI 49.4，跌破榮枯線，通縮和就業(yè)風(fēng)險凸顯，為2016年7月以來首次，創(chuàng)2016年3月以來新低，預(yù)期50，前值50。2018年中國及世界經(jīng)濟(jì)充滿諸多不確定性因素，對PVC而言，我國PVC粉價格在國際市場不占有優(yōu)勢，其次，從PVC下游出口量最大的地板來看，我國PVC地板60%左右出口到美國，美國目前對中國PVC地板征收10%的關(guān)稅，即使到2019年不會提升至25%，中國PVC地板出口到美國占PVC整個下游消費(fèi)4%左右，前期因關(guān)稅而搶跑訂單現(xiàn)象或因停止進(jìn)一步加征關(guān)稅而減緩。而中美貿(mào)易戰(zhàn)給中國經(jīng)濟(jì)增加如此多不確定性因素，市場情緒悲觀，我們認(rèn)為PVC下游需求大概率萎靡。

　　綜上所述，當(dāng)前處于檢修淡季，PVC供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，而宏觀預(yù)期悲觀的情況下，微觀需求難有較好的表現(xiàn)，PVC價格不容樂觀。雖然近期燒堿價格重心下移，但綜合盈利仍然較為豐厚。結(jié)合PVC基本面來看，雖然庫存創(chuàng)下今年新低，但須謹(jǐn)防PVC集中到貨帶來價格沖擊。短期來看可能會由于庫存低位以及安全檢查趨嚴(yán)而價格受到支撐，但中長期來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為PVC價格缺乏明顯的向上驅(qū)動力，在6000下方尋求支撐點(diǎn)，逢高沽空。

　　重要數(shù)據(jù)

　　1）12月21日華東PVC現(xiàn)貨均價6680，V1905收盤價6465；12月28日華東現(xiàn)貨均價6680，V1905收盤價6455。本周PVC現(xiàn)貨周變化0%，期貨主力合約收盤價周變化-0.15%。

　　2）本周亞洲PVC市場價格暫穩(wěn),CFR中國維持在884-888美元/噸，CFR東南亞維持在875-880美元/噸，CFR印度維持在930-932美元/噸。

　　3）據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，12月21日華東及華南社會庫存11.61萬噸，環(huán)比持平，同比低39.58%。

　　4）據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，PVC整體開工83.08%，環(huán)比下降0.38%，同比0.19%；其中電石法PVC開工率83.14%，環(huán)比上升0.04%，同比-0.99%；乙烯法PVC開工率83.24%，環(huán)比下降2.73%，同比7.17%。

　　5）PVC11月產(chǎn)量163.56萬噸，環(huán)比-0.15%，同比-1.08%，累計(jì)1774.76萬噸，累計(jì)同比5.7%；電石11月產(chǎn)量232.5萬噸，同比10.3%，累計(jì)同比4.5%；11月份燒堿折百產(chǎn)量為283.9萬噸，同比-3.0%，1-11月中國燒堿折百產(chǎn)量累計(jì)為為3111.4萬噸，同比增長1.6%。

　　6）11月PVC出口3.2萬噸，環(huán)比增加23.7%，同比減少21.5%；11月PVC進(jìn)口7.6萬噸，環(huán)比增加21.6%，同比減少1.5%。

　　交易策略

　　關(guān)注：原油價格走勢、房地產(chǎn)調(diào)控政策，以及上游裝置的運(yùn)行情況，電石供應(yīng)，天氣、運(yùn)輸、環(huán)保、宏觀等因素。

　　風(fēng)險：PVC檢修產(chǎn)能未能如預(yù)期減少，供應(yīng)緊縮；燒堿市場盈利無法彌補(bǔ)PVC虧損，導(dǎo)致PVC降負(fù)荷；環(huán)保力度加大，導(dǎo)致供給大幅收縮；房地產(chǎn)超預(yù)期，拉動下游消費(fèi)；冬季極端惡劣天氣阻礙PVC正常運(yùn)輸，導(dǎo)致PVC供應(yīng)短缺；原油價格走低帶動整個化工板塊走弱。

　　策略：短期觀望，中長期逢高沽空。

　　關(guān)注支撐壓力：7200/5600。

　　紙漿漿市剛需成交，價格仍較弱勢

　　本期觀點(diǎn)

　　1）漿市成交仍以下游剛需為主，漿價偏弱處理。針葉漿本周現(xiàn)貨均價5656元/噸，環(huán)比跌124元/噸。闊葉漿本周現(xiàn)貨均價5250元/噸，環(huán)比漲0元/噸。本周木漿均價5475元/噸，環(huán)比跌122元/噸。

　　2）紙漿期貨合約SP1906周一結(jié)算價5012元/噸，周五結(jié)算價4984元/噸，周內(nèi)跌28元/噸。銀星-期貨價差由540元/噸升至557元/噸。基差波動幅度收窄。

　　3）下游紙廠利潤空間持續(xù)收窄，制漿利潤仍然較高。據(jù)我們測算，以銅版紙為例，銅版紙市價與生產(chǎn)所用木漿成本之間價差已降至去年9月初以來的最低位，距離價差最低位270元/噸只差了100元/噸，意味著下游紙廠利潤空間已十分之低。去年9月初，木漿價格暴漲，持續(xù)壓縮了下游紙廠的利潤空間。然而目前的情況則轉(zhuǎn)化為終端需求持續(xù)不佳，導(dǎo)致紙制品價格下降較快，從而導(dǎo)致利潤的下滑。在此過程中，下游削減生產(chǎn)，降低對木漿的需求，從而價格只能被動下調(diào)。可是據(jù)我們測算，木漿的生產(chǎn)利潤仍然較高，即使目前持續(xù)降價，但是木漿價格還是高于2017年漿價大漲之前的時候。作為生產(chǎn)木漿的主要原料，木材的價格只是小幅提升。如上周我們的周報(bào)指出，以加拿大凱利普針葉漿為例，我們認(rèn)為外盤報(bào)價仍有80-100美元/噸的下降空間，換算成人民幣，則為4800元/噸。

　　4）下游需求不佳，紙廠開工率持續(xù)下降。12月份國內(nèi)生活用紙裝置整體開工率為63.29%，較上月下降1.33個百分點(diǎn)。本周廣西地區(qū)生活用紙部分企業(yè)因環(huán)保問題限產(chǎn)50%，華東和華中地區(qū)部分白卡紙廠停機(jī)檢修，主要因?yàn)榻K端需求較弱導(dǎo)致的利潤較低引起的。總結(jié)起來，紙廠原料消耗速度放緩，對漿價支撐較弱。

　　5）港口庫存多月上漲以來，首次出現(xiàn)回落。最新的港口庫存數(shù)據(jù)顯示，青島，常熟和保定木漿庫存合計(jì)142萬噸，環(huán)比下降5萬噸。是繼今年4月連續(xù)上漲以來，首次出現(xiàn)回落的情況。11月庫存處于高位，對于11月底上市的紙漿期貨價格直接形成了壓制。目前在下游開工率下降的情況下，庫存也下降，便說明進(jìn)口需求出現(xiàn)回落。進(jìn)口需求減弱，外商便只能被迫讓利，結(jié)合前述，木漿進(jìn)口報(bào)盤價仍有較大下降空間。

　　重要數(shù)據(jù)

　　1）紙漿價格：

　　針葉漿方面，本周全國銀星均價5538元/噸，環(huán)比跌92；全國北木均價6000元/噸，環(huán)比跌60元/噸。全國月亮均價5818元/噸，環(huán)比跌33元/噸。北方烏布針均價5600元/噸，環(huán)比跌37元/噸。闊葉漿方面，本周全國闊葉漿均價5250元/噸，環(huán)比漲0元/噸。全國布闊均價5150元/噸，環(huán)比漲0元/噸。全國鸚鵡牌闊葉漿均價5350元/噸，環(huán)比漲0元/噸。

　　2）紙制品價格：

　　本周銅版紙5800元/噸，環(huán)比跌150元/噸；雙膠紙6500元/噸，環(huán)比跌50元/噸；白卡紙4550元/噸,跌200元/噸；瓦楞紙持平4025元/噸。

　　3）庫存數(shù)據(jù)：

　　12月下旬青島港口庫存約88萬噸，環(huán)比下降2%，較去年同期增加80%；常熟港口庫存50萬噸，環(huán)比下降7%，較去年同期增加117%；保定港口庫存環(huán)比增加3%至1260車，較去年同期增加125%。

　　4）價差：

　　本周華東銀星-鸚鵡價差為100元/噸，環(huán)比價差縮小100元/噸。本周銅版紙-木漿價差為375元/噸，環(huán)比縮小150元/噸。

　　交易策略

　　操作建議：觀望，逢高沽空。

　　黑色建材：冬儲博弈或加劇，主導(dǎo)元月螺紋鋼走勢

　　本期觀點(diǎn)

　　螺紋鋼

　　冬儲博弈或加劇，主導(dǎo)元月螺紋鋼走勢。本周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加0.91%，結(jié)束連續(xù)5周的下降局面，同比增長11%；其中，本周長流程產(chǎn)量環(huán)比增加1.1%，短流程減少0.38%。我們認(rèn)為，本周華北、西北及華中地區(qū)例行檢修高爐的復(fù)產(chǎn)抵消了唐山環(huán)保應(yīng)急限產(chǎn)的影響，長流程產(chǎn)量有所增加。需求方面，本周需求重新回落，環(huán)比減少7.4%，過去4周需求呈現(xiàn)周度增減交替，趨勢緩慢向下的局面，但四季度以來需求同比好于去年同期，本周需求同比增長16.5%。我們認(rèn)為，當(dāng)前貿(mào)易商冬儲意愿低，螺紋鋼需求基本屬于終端剛性需求，現(xiàn)階段剛性需求主要表現(xiàn)為趕工需求，趕工需求解釋了在環(huán)保限產(chǎn)放松的背景下壘庫遲緩的原因。本周因需求環(huán)比下降而產(chǎn)量增加，廠庫和社會庫存環(huán)比雙雙增加，但同比均低于去年同期，總庫存（鋼廠+社會）同比降幅擴(kuò)大至-5.1%。我們認(rèn)為，隨著春節(jié)臨近，趕工需求將逐漸收尾，螺紋鋼在1月份出現(xiàn)季節(jié)性壘庫將是大概率事件，鋼廠與貿(mào)易商之間的冬儲博弈可能加劇，又將成為驅(qū)動市場的主導(dǎo)因素。盡管目前鋼廠給出了優(yōu)惠的冬儲政策，有的還帶有保價條款，但由于需求前景不明朗，貿(mào)易商對2018年春節(jié)后的大跌仍心有余悸，因此目前冬儲態(tài)度依然謹(jǐn)慎。

　　鐵礦石

　　唐山燒結(jié)生產(chǎn)恢復(fù)將支撐鐵礦石價格。本周唐山高爐產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降，符合預(yù)期，唐山燒結(jié)全停的影響顯現(xiàn)；但全國高爐產(chǎn)能利用率不降反意外上升，據(jù)了解華北、西北及華中地區(qū)例行檢修高爐復(fù)產(chǎn)較多，這抵消了唐山燒結(jié)停產(chǎn)的影響。因此，目前鐵礦石總體需求影響不大。本周鐵礦石港口庫存大幅回升，重新回到1.4億噸之上，主要受河北地區(qū)集疏港運(yùn)輸限制影響，疏港量降至接近年內(nèi)低點(diǎn)所致。唐山燒結(jié)全停的應(yīng)急環(huán)保措施將于12月31日24時結(jié)束，屆時唐山燒結(jié)生產(chǎn)恢復(fù)將帶來鐵礦石需求增量，支撐鐵礦石價格。

　　玻璃

　　短期趕工需求或支撐價格偏穩(wěn)震蕩。本周玻璃產(chǎn)量持穩(wěn)， 下游繼續(xù)趕工，廠家走貨良好，庫存壓力不大，庫存消費(fèi)比基本與過去兩年同期持平，本周玻璃現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲。我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示近期貿(mào)易商利潤維持高位，遠(yuǎn)好于去年同期。在產(chǎn)、消、庫均同比增長的情況下，高利潤或意味著下游趕工需求超預(yù)期，需求溢價高。當(dāng)前距離春節(jié)還有約一個月時間，我們認(rèn)為需求將逐漸收尾，短期玻璃價格偏穩(wěn)震蕩。

　　重要數(shù)據(jù)

　　<現(xiàn)貨價格>本周PB粉港口現(xiàn)貨持穩(wěn)，普指漲0.4美元至72.7美元/干噸；螺紋鋼轉(zhuǎn)弱小幅下跌；玻璃延續(xù)穩(wěn)中有漲。

　　<價差方面>本周鐵礦石、螺紋鋼和玻璃現(xiàn)貨升水均擴(kuò)大。從近三周基差的變化來看，期貨所反映的宏觀改善預(yù)期呈現(xiàn)逐周衰減的態(tài)勢。螺紋鋼廣州對沈陽升水小幅收窄，北材南下空間依然可觀。

　　<噸鋼毛利>本周測算現(xiàn)貨螺紋與熱卷生產(chǎn)毛利分別為319元/噸（毛利率9.1%）和139元/噸（毛利率3.9%），分別較上周減少6元/噸和66元/噸，去年同期生產(chǎn)利潤分別為776元/噸（毛利率22.6%）和836元/噸（毛利率24%）；Rb1905盤面生產(chǎn)利潤減少30元/噸至508元/噸，盤面毛利率下降0.6個百分點(diǎn)至17.5%；去年同期盤面利潤796元/噸，利潤率26.9%。

　　交易策略

　　I1905輕倉試多

　　玉米粕類：售糧高峰將至，玉米價格延續(xù)弱勢震蕩；雜粕進(jìn)口關(guān)稅取消，長期看來利空豆粕市場

　　本期觀點(diǎn)

　　1)東北產(chǎn)區(qū)市場看空情緒仍濃厚，加之氣溫下降，年關(guān)將近，玉米可銷售時間持續(xù)縮短，部分種植戶售糧心態(tài)較為積極，基層上量較多，本周深加工企業(yè)壓價購糧心態(tài)更為強(qiáng)烈，玉米周比繼續(xù)跌10-60元/噸不等。不過，吉林地儲啟動收購工作，市場傳聞中儲糧計(jì)劃收購輪換玉米2000萬噸，對當(dāng)前疲軟東北玉米市場帶來利好，心態(tài)受支撐，后半周產(chǎn)區(qū)玉米價格止跌企穩(wěn)。港口方面，產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶仍處售糧周期，港口到貨集中，而下游采購需求不振，貿(mào)易購銷不活躍，本周港口貿(mào)易商繼續(xù)調(diào)降玉米收購價。南方港口散船到貨相對集中，加之成本降低，飼企觀望心態(tài)濃厚，現(xiàn)貨購銷清淡，周比價格繼續(xù)跌10-20元/噸。不過，后半周港口玉米價格逐步止跌趨穩(wěn)，周五出現(xiàn)反彈的行情，漲10-20元/噸，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)基層上量及需求端的變化。

　　2）中美貿(mào)易前景獲得改善后，美豆和南美大豆出口競爭期將出現(xiàn)大面積重疊，而國際大豆市場整體供應(yīng)寬松，國內(nèi)豆粕市場還在繼續(xù)消化外部市場的利空面，且非洲豬瘟疫情防控形勢嚴(yán)峻，非洲豬瘟持續(xù)爆發(fā)，疫情范圍擴(kuò)大將對未來養(yǎng)殖端豆粕需求產(chǎn)生削弱效應(yīng)，豆粕基本面疲軟，令本周豆粕價格繼續(xù)下跌。

　　3）本周福建省南平市延平區(qū)、廣東省廣州市黃埔區(qū)、惠州市博羅縣各排查出一例豬瘟疫情，截止目前，共出現(xiàn)103例非洲豬瘟疫情，涉及19省4個直轄市，共撲殺超過63.1萬頭。同時本周湖北省黃岡市羅田縣、云南省昭通市鎮(zhèn)雄縣、安徽省池州市青陽縣、江西省上饒市萬年縣、湖南省婁底市漣源市非洲豬瘟疫區(qū)解除封鎖，截止目前共53個疫區(qū)按規(guī)定解除封鎖。 另外政策原因疫情省的相鄰省份也禁止跨省調(diào)運(yùn)，因此加上相鄰的河北、寧夏、甘肅、西藏、山東、廣西、新疆、海南8省，全國共27省份加4個直轄市暫停生豬跨省調(diào)運(yùn)。以及按政策有2個以上（含2個）市發(fā)生疫情的省，暫停該省所轄市生豬產(chǎn)品調(diào)出本省，因此內(nèi)蒙古、云南、江西、四川、湖北、黑龍江、重慶、福建、廣東、陜西地區(qū)生豬產(chǎn)品禁止調(diào)運(yùn)出省。

　　重要數(shù)據(jù)

　　1）北方港口新糧價格為1830-1850元/噸，較上周下跌10-20元/噸；廣東港口東北陳玉米價格1950-1960元噸，較上周五下跌10元/噸。山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米主流收購價為1940-2044元/噸，部分較上周五反彈20-60元/噸不等。北方港口庫存：333.3萬噸，較上周增長5.2萬噸；廣東港口庫存：84.5萬噸，較上周下降3萬噸。深加工開機(jī)率：73.38%，較上周回升1.48%。

　　2）本周豆粕價格延續(xù)下跌走勢，沿海豆粕價格為2810-2890元/噸，較上周下跌70-140元/噸。本周榨利延續(xù)下降態(tài)勢，美灣1月船期盤面榨利虧損712元/噸，上周同期榨利虧損708元/噸，巴西1月榨利為132元/噸，上周同期為91元/噸，目前巴西大豆壓榨有利可圖，但盈利空間縮減，美豆利潤已陷入深度虧損，國內(nèi)油廠采購美豆意愿較低。華東部分大型油廠開機(jī)率較上周略有下降，本周油廠開機(jī)率為52.55%，較上周略降3.95%。沿海主要油廠豆粕庫存量為95.09萬噸，較上周增加0.75萬噸，降幅0.79%，較去年同期增加8.88%。成交方面本周豆粕整體冷淡，本周豆粕總成交30.05萬噸，低于上周的58.745萬噸，亦低于去年同期的70.062萬噸。持倉方面， 由于美國聯(lián)邦政府關(guān)閉，美國商品期貨交易委員會（CFTC）暫停發(fā)布持倉報(bào)告。菜粕方面，本周菜粕價格相比上周繼續(xù)下跌，沿海進(jìn)口菜粕報(bào)價為2010-2070元/噸，較上周下跌30-70元/噸。

　　3）本周豬價繼續(xù)偏弱運(yùn)行，截止本周五全國生豬平均價格指數(shù)為12.6元/公斤，較上周下跌0.26元/公斤，較去年同期下跌16.5%。本周國內(nèi)生豬頭均利潤89.91元/頭，較上周下降18.7%，較去年同期下降73.6%，由于生豬均價下跌，導(dǎo)致盈利有所下滑。豬糧比6.49，較上周環(huán)比下跌1.8%，較去年同期下降19.8%；豬料比4.83，較上周環(huán)比下跌1.4%，較去年同期下跌18%；

　　交易策略

　　玉米逢低做多05合約，止損位1845

　　豆粕、菜粕逢低做多05合約，止損位豆粕2610、菜粕2050

　　投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎